Medisch Centrum Damrak

Het goede nieuws is dat er in Nederland ook een sector is waar het management wel daadkrachtig optreedt, maar helaas voor beleggers zijn de ondernemingen uit deze branche niet beursgenoteerd. Nog niet.

De naam die Nederlandse ziekenhuizen op het gebied van financiën hebben, is even slecht als deze op het gebied van zorg goed is. Veruit het grootste deel van de branche is winstgevend en de resultaten over 2007 onderstrepen het potentieel.

In het buitenland staan al verschillende ziekenhuisketens genoteerd en in Nederland is het wachten op de eerste beursgang.

Winststijging dankzij brand
Het rendement op het eigen vermogen van alle Nederlandse ziekenhuizen samen kwam vorig jaar op 14%. Veel beursgenoteerde bedrijven hijsen dan de vlag en ontkurken de champagne. Helemaal eerlijk is deze vergelijking niet, want het eigen vermogen van veel ziekenhuizen is laag vergeleken bij beursfondsen.

De sector moet nog de tijd krijgen voor een goed trackrecord. In Amsterdam steeg de winst van het VU-ziekenhuis met 700% tot 41,3 miljoen euro – vooral het gevolg van een nacalculatie voor extra vergoedingen over eerdere jaren (17 miljoen) en een brand, die snelle afschrijvingen een boekwinst van 6 miljoen euro opleverden.

Het eveneens Amsterdamse Slotervaart ziekenhuis is een prima voorbeeld van een bedrijf dat binnenkort rijp is voor een beursgang. Uit het jaarverslag over 2007 blijkt dat de inkomsten met 7,2% stegen, terwijl de kosten met 4,3% daalden. Een verlies van 4,7 miljoen euro werd zo omgebogen in een winst van 6,5 miljoen.

Wet tegen winst
De scherpe verbetering is in de eerste plaats te danken aan voorzitter Aysel Erbudak, die het aantal managers verlaagde en alle uitgaven centraliseerde. Eerder waren alle afdelingen verantwoordelijk voor het eigen budget. Daarbij lieten ze zich vaak adviseren door externe adviseurs, wat extra kosten met zich meebracht.

Erbudak is via Meromi Holding voor de helft eigenaar van het Slotervaart ziekenhuis en de andere helft is in handen van haar zakenvriend Jan Schram. Het duo kan niet de vruchten plukken van de winststijging. Het is bij wet verboden voor ziekenhuizen winst uit te keren, meteen een enorme horde voor een beursgang.

Met het oog op de liberalisering van de zorg en de vergrijzing lijkt het een kwestie van tijd voordat deze regels aangepast worden. Het is dan ook een leuke exercitie te zien wat een notering aan het Damrak kan opleveren. Als eerste stap moet natuurlijk een prijskaartje aan de onderneming gehangen worden.

Winnaars, winnaars en winnaars
De winst kwam vorig jaar op 6,5 miljoen euro, maar dit was pas het eerste jaar dat het Slotervaart ziekenhuis uit de rode cijfers komt. Met het oog op de groeikansen lijkt een koerswinstverhouding (k/w) van 10 correct. Amerikaanse ketens zoals Community Health Systems en Universal Health Services doen 15 à 16 maal.

Door de uitgifte van nieuwe aandelen kan de zwakke solvabiliteit verbeterd worden (5,8% waar minimaal 30% gebruikelijk is). Erbudak en Schram kunnen de opbrengsten bijvoorbeeld gebruiken voor de overname van een ander slecht draaiend ziekenhuis om dat naar hun model weer op de rails te krijgen.

Een notering maakt het bovendien gemakkelijker om geld aan te trekken voor dit soort transacties en het hogere personeel kan via aandelenplan beter worden vastgehouden. Beleggers worden misschien wel de grootste winnaars. Zij kunnen inzetten op één van de grootste trends van de komende jaren: vergrijzing.