Het dividendrendement van aandelen ligt, op een enkele uitzondering na,
overal ter wereld boven het rendement op staatsobligaties. Gouden tijden dus
voor dividendbeleggers? Niet echt.
Hoewel het rendement van sommige aandelen op papier boven de 10% of zelfs 20%
uitkomt, is het een kwestie van tijd voordat bedrijven flink het mes in de uitkering
gaan zetten. Een hoog dividendrendement is nu minstens zo vaak een waarschuwingssignaal
dat een bedrijf in de problemen zit dan dat het een kenmerk is voor een mooi
waardeaandeel.
Dat geldt dubbel voor de banksector, die hard is geraakt door de kredietcrisis
en zich nu kan opmaken voor een stijging van het aantal slechte leningen als
gevolg van de recessie.
Dividendfondsen reageren tot nu toe vrij traag op de
veranderende financiële wereld.
Sommige partijen zitten nog zwaar in banken en verzekeraars.
Dividend is onmisbaar
Zonder uitzondering hebben dividendfondsen nog steeds een fors deel van de portefeuille
ingeruimd voor financials, hoewel dat lang niet altijd vrijwillig is. "Dividend
is het belangrijkste ingrediënt van het totaalrendement op aandelen",
zegt John Stainsby, Client Portfolio Manager van het JP
Morgan Global Dividend Fund.
Hij wijst daarbij op een onderzoek
van James Montier van zakenbank Dresdner Kleinwort waaruit blijkt dat
in de periode tussen 1950 en 2000 alleen al dividenduitkeringen van beursgenoteerde
Nederlandse bedrijven goed waren voor een gemiddeld rendement van ruim 5%
.
Daar komt nog eens 2% bovenop dankzij dividendgroei,
terwijl veranderingen in de waardering van aandelen slecht een bijdrage leverde
van 0,5%. Het beeld in andere Europese landen is
hetzelfde, met uitzondering van Duitsland waar dividendgroei veruit de grootste
bijdrage leverde aan het totaalrendement.
|
Fonds
|
%
Financials
|
Per
|
Rend.
H2 '08
|
|
DWS
Top Dividende
|
10,0%
|
31-12-'08
|
-32,3%
|
|
Templeton
Global Equity Inc.
|
11,4%
|
31-12-'08
|
-21,6%
|
|
Delta
Lloyd Select Dividend
|
11,8%
|
30-11-'08
|
-16,7%
|
|
JPMorgan
Global Dividend
|
16,9%
|
31-12-'08
|
-18,0%
|
|
Blackrock
Global Enhanced Yield
|
18,5%
|
31-12-'08
|
-20,1%
|
|
Schroder
Global Equity Yield
|
19,2%
|
31-12-'08
|
-21,8%
|
|
ING
Global High Yield
|
19,3%
|
31-12-'08
|
-25,6%
|
|
Fortis
High Dividend World
|
22,3%
|
30-11-'08
|
-26,1%
|
Cash, cash & cash
"Een goed begrip en goede inschatting van cashflow is een vereiste voor
het ontwikkelen van een succesvolle dividendstrategie", vertelt Stainsby:
"Het gaat daarbij om het selecteren van aandelen met een aantrekkelijk
en groeiend dividendrendement, samen met een sterke cashflow".
In het huidige klimaat is vooral dat laatste van groot belang, want het cashflowoverzicht
van veel bedrijven gaat er dit jaar heel anders uitzien dan in 2008. Een recessie
betekent dat veel cyclische sectoren het moeilijk krijgen en er blijft dan weinig
ruimte over voor het handhaven van het dividend.
Veel fondsen zetten daarom zwaar in op telecom-, nuts-, energie- en farmacieaandelen.
Voor zover ze daar ten minste de ruimte voor hebben. Stainsby heeft bijna alle
vrijheid bij het samenstellen van zijn fonds, dat bestaat uit 40 tot 70 aandelen
uit alle hoeken van de wereld.
Nederlands tintje
Momenteel heeft het JP Morgan Global Dividend Fund een Nederlands tintje, want
Royal Dutch Shell en
KPN zijn twee van de drie grootste holdings. Niet alle fondsen
hebben echter de ruimte om veel te schuiven, aangezien er soms ook rekening gehouden
moet worden met een tracking error.
In dat geval is een flinke positie in financials onvermijdelijk, aangezien
deze sector een slordige 20% van de benchmark vormt. In dat geval is het van
belang om de nadruk te leggen op verzekeraars ten opzichte van banken, aangezien
deze eerstgenoemde sector straks niet te maken krijgt met een stijging van het
aantal oninbare leningen.
In het ideale scenario is de weging van financials natuurlijk zo laag mogelijk
en DWS
Dividende is het fonds dat daar het dichtst in de buurt komt. De bedrijfstak
weegt slechts voor 10% mee in de portefeuille van manager Thomas Schuessler,
die binnen de branche vooral de nadruk legt op Canadese banken: "Ik ben
vrij zeker dat die spelers hun dividend niet hoeven te verlagen."
Misstap vermijden
Daarnaast kijkt hij vooral naar aandelen waarvan de uitkering kan stijgen:
"Ik heb nu een aandeel in portefeuille met een dividendrendement van 1,5%,
maar het bedrijf heeft ondertussen cijfers bekend gemaakt die erop wijzen dat
het dividenrendement volgend jaar vijf keer zo hoog wordt."
Alles wordt anders als de recessie straks een stuk minder diep en lang blijkt
te zijn dan waar het nu naar uitziet. In dat geval valt de stijging van het
aantal oninbare leningen voor banken opeens heel erg mee, waardoor de aandelen
in deze sector waarschijnlijk sneller omhoog schieten dan het marktgemiddelde.
Maar in het huidige klimaat is het beter om een dividendmisstap te vermijden
dan om straks right for the wrong reasons te zijn.
Michiel Pekelharing
is financieel journalist en redacteur bij IEX.nl. Pekelharing kan posities
innemen op de financiële markten. De informatie in deze column is niet bedoeld
als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde
beleggingen. Uw reactie is welkom op michiel@iex.nl