Het zijn roerige tijden, dames en heren. Door de voorbije koersbewegingen is de
volatiliteitscomponent in de optieprijzen fors opgelopen. Nu is het te laat om
daarvan te profiteren, dus kijk ik graag vooruit.
Daarbij kunnen zich drie scenario's gaan afspelen: De koers gaat omhoog, omlaag
of blijft liggen. Dit onderscheid is natuurlijk zo klaar als een klontje, maar
het is van belang om te bepalen of er opties gekocht moeten worden of juist
geschreven.
En welke uitoefenprijzen zijn van belang? In geval van het gebuik van opties
is het ook belangrijk om een visie te hebben over hoe snel een koers omhoog
of omlaag zal gaan.
Deze snelheid is van belang omdat beleggers een keuze moeten maken over de
looptijden. De AX2 522,50 call kostte op het slot van gisteren nog 2,55 euro. De september 550 call noteerde 3,15 euro.
Intrinsieke waarde
Ik stel voor om de AX2 call te kopen en de september call te schrijven. U ontvangt per per saldo geld (60 eurocent) en dat is om te beginnen nooit slecht. Extreem gesproken zullen beide koersen naar premies richten nul dalen zodra de AEX ook richting nul daalt.
Volatiliteitsexplosies uiteraard daargelaten, maar wanneer de koers erg ver daalt voor expiratie van de AX2 522,50 call mag de bereikbaarheid van het niveau van de uitoefenprijs van de resterende 550 call (expiratie september) ook wel als onwaarschijnlijk worden betiteld.
Stijgt de koers daarentegen dan kan ten eerste worden verwacht dat de AX2 522,50 call intrinsieke waarde krijgt.
Delta's
Op 530 zal deze 7,50 euro noteren en op 540 zelfs 17,50 euro. De waarde van
de september 550 call zal echter nog steeds geen intrinsieke waarde hebben en
dus ook niet zo snel oplopen.
Dit is enerzijds het gevolg van het verschil in de zogenaamde delta's die de
opties hebben (of zullen krijgen). Maar bovendien neemt ook de volatiliteit
in negen van de tien stijgingen af. Zeker wanneer de stijging fors, maar toch
geleidelijk is.
De afname in impliciete volatiliteit is een extra voordeel omdat de geschreven
call louter bestaat uit tijds- en verwachtingswaarde, terwijl de gekochte (AX2
522,50) call bij een stijging richting of over de 530 louter bestaat uit intrinsieke
waarde.
Gamma-Vega spel
De volatiliteit is in dat laatste geval dus niet van belang, maar in het eerste
geval werkt het in uw voordeel. Dit is feitenlijk het Gamma-Vega spel. Beide
Griekse letters zijn risicomaatstaven, waarbij de vega een indicatie geeft voor
de gevoeligheid van de volatilitieit.
Blijft de koers liggen dan loopt er uiteraard veel tijdswaarde uit de AX2 optie,
maar de volatiliteitsfactor welke verrekend zit in de september-optie zal in
zo'n geval waarschijnlijk ook iets afnemen, waardoor de schade nog enigszins
beperkt blijft.
Uiteraard is de keuze aan u welke combinatie van opties u neemt. Koop gerust,
voor een vergelijkbare prijs, de augustus 530 call (2,60 euro), want deze loopt
langer dan de weekoptie, maar weet wel dat de uitoefenprijs hoger is, waardoor
de karakteristieken verschillen.
Mocht u bovendien geïntereseerd zijn in de weg omlaag zet dan gerust een
put-affaire op. Wel blijven opletten dan!
Jerry de Leeuw
is optietrader op Euronext.Liffe en financial coach van Mercurious.
Zijn posities kunnen elk moment veranderen. De informatie in deze column is niet
bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van
bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op deleeuw@iex.nl.