De splitsing van
British Telecom houdt de gemoederen in Engeland bezig. BT zelf is tegen, maar
Ofcom (de Britse Opta) wil door een opsplitsing van netwerk en diensten de concurrentie op de markt verhogen en de marktregulering verminderen. Dit soort ontwikkelingen kunnen leiden tot leuke infrastructuur-
plays in een portefeuille.
Onder infrastructuur vallen elektriciteits- en gasdistributienetwerken, vaste lijn-telefonie, waterutilities en tolwegen.
Binnen die sectoren is vaak sprake van een soort monopoliepositie met als mogelijke gevolgen een gebrek aan investeringen en concurrentie.
Kluif
Daarom wil een regering vaak reguleren en soms opsplitsen, zoals nu bij BT. Een leuk voorbeeld is het Italiaanse gasdistributiebedrijf Snam Rete Gas.
De infrastructuur in Italië is beroerd in deze markt. Een andere partij vragen de markt te betreden staat gelijk aan weggooien van al het eerder geïnvesteerde geld, dus wordt Snam Rete Gas een vette kluif voorgehouden. Zij mogen van de overheid een groter deel van de winst zelf houden en op die manier moet de investeringsbereidheid worden vergroot.
Groei-aandelen tijdelijk op achterstand
De winstgroei van het bedrijf nam in 2003 spectaculair toe tot 27%. Sinds de beursgang aan het begin van 2002 is de koers ruim 35% gestegen, terwijl de Italiaanse beurs bijna vlak is over die periode. Een ander actueel thema is de rentegevoeligheid van aandelen, nu Greenspan daarop heeft gezinspeeld.
Bij obligaties heb je te maken met duratie. Hoe langer de looptijd van een obligatie, hoe gevoeliger deze is voor renteverhogingen. Die wetmatigheid is ook te vertalen naar aandelen. Een aandeel waarvan een groot deel van de winstverwachting op korte termijn wordt gerealiseerd heeft een lage duratie. Wordt de winst pas over 20 jaar verwacht, dan is er sprake van een hoge duratie.
Conclusie: de duratie van value-aandelen is laag, die van groeiaandelen is hoog. Een renteverhoging is dus op termijn nadeliger voor groei- dan voor value-aandelen. In eerste instantie kan een renteverhoging voor ons fonds wel even lastig zijn, maar de relatieve achterstand die we daarbij oplopen, halen we bij een doorstijgende rente hoogstwaarschijnlijk weer in.