Prinsjesdag, tijd voor folklore en traditie. En oud-Hollandsche ambachten! IEX stelt u Syb van Slingerlandt voor, wellicht kent u hem van onze concurrerende sites. Syb behoort tot het uitstervende ras van fundamentele waardebeleggers. Niks geen grafieken, gokken en voorspellingen, maar harde cijfers!
Op zijn site - neemt u er een kijkje - houdt hij nauwgezet alle data bij van onze Amsterdamse aandelen. Met een aantal prachige tools, waarbij u zelf steeds al uw eigen aannames en ramingen kan invullen, kunt u zelf kijken welke bedrijven (veel) geld verdienen met úw geïnvesteerde vermogen en welke niet.
Het is dan aan u om te bepalen welke aandelen u voor welke prijs/koers een aantrekkelijke belegging vindt. Uiteraard is dit op middellange en lange termijn. Syb gaat voortaan op IEX de grote AEX- en AMX-bedrijven langs met zijn bevindingen. Uiteraard hoeft u zijn conclusies zeker niet te delen.
De plaatjes in dit stuk zijn Sybs eigen tools. In het begin een beetje wennen, maar u komt er snel genoeg achter hoe u hiermee eenvoudig uw eigen ramingen voor aandelen kan maken. Hij trapt af met Ahold en hij legt al schrijvende u in dit stuk uit hoe u zijn model kunt gebruiken. Succes!
IEX
AHOLD
Kwalificatie: Prachtige onderneming
Advies: Houden
Geld lenen kost geld
Als je geld leent tegen 4% en je verdient er minder mee dan 4% dan kan je beter zo snel mogelijk aflossen. Verdien je 4% dan zit je voor Jan Joker te werken. Maar als je 6% verdient dan ben je goed bezig. In feite maak je van iedere geleende euro anderhalve euro. Hetzelfde geldt voor ondernemingen.
Op dit moment moet een ondernemer zo’n 9% verdienen om aandeelhouders te compenseren voor het extra risico dat zij lopen boven een belegging in staatsobligaties. Reden waarom wij alleen beleggen in ondernemingen met een Rentabiliteit Eigen Vermogen (aandelenkapitaal plus ingehouden winsten) hoger dan 9% .
Vraag maar op de AVA wat het management met je geld doet
Wij stellen altijd de vraag wat het management denkt te gaan verdienen op de winst die niet wordt uitgekeerd. Wij willen alleen meerijden op de rug van een ondernemer die meer dan gemiddeld (REV>9%) verdient omdat iedere ingehouden euro winst dan een beurswaarde heeft van meer dan één euro.
Alleen daar wil je je geld toch achterlaten? Het is moeilijk boodschappen doen als je niet weet wat iets waard is. Dat geldt ook voor aandelen. De koers waartegen wij kopen ligt zo’n 40% onder de door ons berekende waarde om onszelf te beschermen tegen mogelijke inschattingsfouten.
Veel beleggers zijn de speelbal van de beurs, terwijl de beurs voor ons juist een dienende functie heeft. En inderdaad, wij kunnen we af en toe als het sentiment op de beurs behoorlijk negatief is prachtige ondernemingen ver onder hun waarde kopen.
Daarna interesseren beurskoersen ons niet meer maar kijken we naar de onderneming zelf. Wij verkopen pas wanneer de beurs bereid is meer voor een aandeel te betalen dan wat het waard is.
Klikken voor groot! In de grafiek ziet u een groene oplopende lijn. Alleen ondernemingen die meer dan gemiddeld winstgevend zijn hebben een groene oplopende waardelijn. Voor de meeste AEX en AMX fondsen wordt doorgaans gerekend met een periode van meer dan gemiddelde winstgevendheid (REV>9%) van 10 jaar (=verticale lijn).
De groene gestippelde koerslijn laat zien dat AHOLD bij een periode van meer dan gemiddelde winstgevendheid van 10 jaar ondergewaardeerd is met een koers van € 12,82 ten opzichte van de waarde van € 13,45. De koerslijn laat ook zien dat bij deze koers gemiddeld 9,52% per jaar verdiend wordt gedurende de eerste 10 jaar.
Samengevat : De groene oplopende waardelijn en de groene gestippelde koerslijn laten in één oogopslag zien dat AHOLD een prachtige ondergewaardeerde onderneming is en dus aangehouden kan worden.
Als de meer dan gemiddelde winstgevendheid bij AHOLD na 10 jaar weer ophoudt en gemiddeld wordt (REV=9%) dan bedraagt de waarde van AHOLD €13,45 en bestaat deze uit de naar nu teruggerekende waarde van de dividenden, de meer dan gemiddelde winsten van de komende 10 jaar en een gemiddelde REV van 9% na 10 jaar. Bij een periode van meer dan gemiddelde winstgevendheid van bijvoorbeeld 20 jaar is het aandeel AHOLD € 15,57 waard.
Boven “Grafiek in cijfers” ziet u dat wij kopen tot € 7,87, een prijs waarbij we ruim onder de waarde zitten van € 12,14 bij 4 jaar meer dan gemiddelde winstgevendheid. Essentieel is om eerst de waarde van een aandeel te bepalen. Daarna hangt het van ieders koopmanschap af wat hij voor een aandeel wil betalen. Door toekomstige kasstromen over een periode van 10 jaar te disconteren tegen 15% hanteren wij een veiligheidsmarge van zo’n 40% (€7,87 t.o.v. €13,45)
Hoe bereken ik als belegger de waarde van AHOLD?
Wij hebben het u makkelijk gemaakt. Wij hebben voor u berekend wat het bedrag is dat door aandeelhouders aan het management is toevertrouwd en wat daarop in het verleden is verdiend. Daarvoor hebben we jaarrekeningen genormaliseerd. Het gaat daarbij vooral om het op uniforme wijze aanpassen van waarderingsgrondslagen die niet gepaard gaan met een kasstroom en niet bedrijfsgebonden resultaten en vermogen.
U vindt in dit screenshot, rechts boven, een “Referentiekader”, met daarin onder REV wat het management verdiend heeft op iedere euro die beleggers in de onderneming hebben achtergelaten in de laatste 5,10 en/of 15 jaar. Door met de muis over REV “per jaar” te gaan krijgt u deze cijfers ook per jaar.
- Onder Dividend Payout ziet u het percentage dat per saldo werd uitgekeerd. Hierbij is rekening gehouden met dividend dat niet in cash maar in aandelen is uitbetaald en in feite de onderneming niet heeft verlaten. Bij “Inputgegevens” kunt u zelf prognoses van de Winst Per Aandeel invullen.
- Deze vindt u bijvoorbeeld bij het Financieele Dagblad en Reuters. Door enter in te drukken wordt de “verkopen vanaf waarde” en de “kopen tot waarde” opnieuw berekend en vindt u naast de ingebrachte WPA’s de daarbij horende REV.
- Bij “Inputgegevens” kunt u onder “Lange termijn” zelf een lange termijn REV en Dividend Payout % invullen. Door op enter te drukken worden de waarden “Verkopen vanaf” en “kopen tot” van het aandeel opnieuw berekend.
En nu maar nieuwsberichten en winstwaarschuwingen kwantificeren
Wij kunnen ons voorstellen dat er heel wat vragen en opmerkingen zijn bij de manier waarop wij de waarde van een onderneming berekenen. Daarom is de grafiek ook interactief. U kunt de waarde van veel variabelen zelf invullen. Uiteraard worden wij ook regelmatig nerveus als een aandeel behoorlijk onderuitgaat.
Gelukkig laat ons rekenmodel doorgaans zien dat bij grote neerwaartse koersbewegingen slechts sprake is van een incidentele en geen structurele verandering in de winstgevendheid en daarmee de waarde van de onderneming. Reden vaak om bij te kopen. Wij verkopen wanneer de beurs bereid is meer voor een aandeel te betalen dan wat het waard is. Wij kopen nooit “omdat” een koers omhoog gaat.
Ons rekenmodel is ook een handige tool om bij de “lange termijn inputgegevens” REV en Dividend Payout percentages in te vullen die een koers zouden rechtvaardigen. Een lange termijn REV boven 25% komt maar heel zelden voor.
Verdere uitleg en presentaties
Rechts onderaan de grafiek treft u een blokje aan met daarin in blauwe letters een database die u activeert door er met de muis over heen te gaan. Verder geven we daar onze selectiecriteria, een toelichting bij de grafiek, een instructievideo en een praktijkvoorbeeld van een gebruiker van onze site.
Bij het eerste gebruik van de site www.vanSlingerlandt.com zal deze wellicht niet voor iedereen duidelijk zijn. Via info@vanSlingerlandt.com kunt u ons uw vraag sturen. Wij komen daar dan op terug. U kunt zich via hetzelfde email adres ook opgeven voor presentaties die wij periodiek geven om onze beleggingsfilosofie en site verder toe te lichten.