Rekensommen VW

Toch maar een rekensommetje over het geplaagde Volkswagen. Volkswagen houdt zelf op dit moment rekening met een claim vanwege de sjoemel software van 7 miljard euro. In de media duiken ook bedragen op van 20 en 30 miljard euro.

Deze getallen gebruik ik voor de berekening. Deze claim kan op verschillende manieren gefinancierd worden. Door een claimemissie, uit liquide middelen, met vreemd vermogen en door voorlopig geen dividend uit te keren.

Op 30 september had Volkswagen 37,6 miljard euro aan liquide middelen en effecten op de balans. De laatste vijf jaar werd ruim 8 miljard euro aan dividend uitgekeerd. Verschillende manieren van financiering van de claim kunnen uiteraard gecombineerd worden.

Gevolgen claimemissie

Ik laat hieronder zien wat de consequenties zijn van financiering via een claimemissie, maar houd geen rekening met fiscale consequenties en timing van de uitbetaling in de tijd.

• Ik ga daarbij uit van een huidige koers van 109 euro en een koers van 81,75 euro (25% korting) bij een claimemissie.
• Voor de langetermijnwinstgevendheid ga ik uit van een rentabiliteit eigen vermogen van 12%  (laatste 10 jaar 15%.
• En een dividend pay-out van 15% (laatste 10 jaar 14,2%).

Ter vergelijking de cijfers van BMW

• REV laatste 10 jaar 13,3%
• dividend pay-out 27,4%.

De consensusprognoses 2015 en 2016 vertalen zich voor Volkswagen in een REV van 4,7% en voor BMW in 14,5%

Rekensommen maken

Ik hanteer het genormaliseerde eigen vermogen van Volkswagen eind 2014. Dat is hoger dan het gerapporteerde EV door mutaties die niet gepaard gaan met een kasstroom, zoals bijvoorbeeld 6,6 miljard euro papieren verlies op pensioenen.

Ik bereken een waarde van het aandeel Volkswagen uitgaande van een REV van 12% en 9% bij een claim van 7 miljard, 20 miljard en 30 miljard euro.

Hieronder voor de echte rekenaars de gegevens die ik hanteer bij de berekening.