Per 1 januari 2012 vindt de jaarlijkse herweging van de IEX Fonds 40 plaats. Dit keer worden vijf fondsen vervangen. Voor het eerst sinds lancering van de Fonds 40 kunt u het hele proces van nomineren en selecteren volledig volgen. De komende weken presenteren we op IEXProfs de genomineerden in de vijf 'open' fondscategorieën. Tijd voor ronde 3, Aandelen Small/Midcaps Europa. Welk fonds neemt per 1 januari de plaats in van Carmignac Euro-Entrepreneurs?
Henderson: value-bias
Ollie Beckett staat pas een half jaar aan het roer bij het Henderson-fonds. Dat is normaal geen aanbeveling, maar hij heeft wel al een historie bij de fondsbeheerder die teruggaat tot 1998. Hij kijkt bij het beheer van het fonds pragmatisch naar de markt en past zijn strategie aan, aan de economische cyclus, trends en koopjes op de markt. Het fonds selecteert bedrijven waarvan zowel de winstgevendheid als het businessmodel op de lange termijn kansen oplevert. Maar ook worden langetermijnbewegingen in de economie bespeelt, , zoals demografische trends, consumentengedrag en technologische ontwikkelingen.
Het fonds belegt in échte smallcaps, de gemiddelde market cap is 700 miljoen euro, in tegenstelling tot veel smallcapfondsen die hoger mikken. Opvallend is de grote weging voor het VK (25%, Duitsland is tweede met 12%) en de lage weging voor de top-10 holdings van minder dan 25%. De beheerders hebben een value-bias, maar hebben de vrijheid om zich pragmatisch op te stellen bij een veranderend speelveld.
Het risico in de portefeuille wordt gemonitord door Investment Risk Team dat als een tweede verdedigingslinie apart van het fundmanagement team opereert. De volatiliteit van het fonds houdt het midden tussen die van de andere twee genomineerde fondsen. Dat geldt ook voor het driejaarsrendement, over de afgelopen vijf jaar blijft het – net als het Invesco-fonds – achter bij de collega’s van Threadneedle.
Invesco: pragmatisch
Het Invesco-fonds, sinds drie jaar onder beheer van Erik Esselink is een relatief klein fonds. Ook hier geldt dat de fundamentele analyse van de bedrijven aan de basis staat van de bottom up strategie. De index wordt daarbij volledig losgelaten en alleen ‘ter indicatie’ gehanteerd. Dat leidt tot een hoge tracking error en active share, maar opvallend genoeg ook tot een veel hogere volatiliteit dan bijvoorbeeld het Threadneedle-fonds.
De fondsbeheerder probeert de ondergewaardeerde aandelen uit de markt te vissen en probeert gebruik te maken van drie klassieke inefficiënties van de markt:
1) te grote focus op kortermijnrisico’s,
2) te veel extrapoleren van huidige trends in de waarderingen van aandelen en
3) de neiging om te veel te luisteren naar momentum en technische patronen in plaats van de onderliggende fundamentals.
Waar Threadneedle een duidelijk growth-bias heeft, helt het Invesco-fonds duidelijk over naar de value-strategie. Het fonds belegt op dit moment voor meer dan 20% in zowel Franse als Nederlandse aandelen. De top-10 holdings zijn goed voor ca. 38% van de portefeuille. Het team hanteert een principe van ‘onderlinge uitdaging’ om de portefeuille op koers te houden. De fondsmanager, de CIO van Invesco en de risk manager zitten daarom regelmatig om tafel voor ‘challenge meetings’. Met een TER van meer dan 2% is het fonds niet goedkoop. Maar daar staat - zeker over de afgelopen drie jaar - een indrukwekkend rendement tegenover.
Threadneedle: growth-bias
Threadneedle huisvest dit jaar met de vastrentende fondsen de beste performers in de IEX Fonds 40, maar ook in het spectrum aandelenfondsen heeft de Britse vermogensbeheerder troefkaarten in handen. Philip Dicken geeft al sinds de lancering, zes jaar geleden, leiding aan het Europese smallcapfonds en met succes. Dicken selecteert fondsen vanuit een bottom up-strategie en heeft voorkeur voor echte groeiaandelen. Daarbij laat hij zich weinig gelegen aan de index, wat leidt tot een hoge active share van meer dan 90%.
De portefeuille is breed gespreid (80-100 aandelen), ook over landen waarin alleen Frankrijk en het VK met circa 19% zwaarder dan 5% meeweegt. De research vindt inhouse plaats. Het aandelenteam van Threadneedle bestaat uit 26 portefeuillebeheerders, 120 analisten. Dicken en zijn team doen zo’n 500 bedrijfsbezoeken per jaar om de bedrijven in portefeuille grondig te leren kennen. De ideeën van de fondsbeheerders worden door een onafhankelijk risicomanagement team onder de loep genomen om tot een evenwichtige portefeuille te komen die uiteindelijk alpha moet opleveren. Over de afgelopen vijf jaar heeft dat geleid tot een cumulatief rendement van 15%. Opvallend is wel dat over drie jaar de performance achterblijft bij de concurrentie.
Henderson Gartmore Pan European Smaller Companies Fund
Rendement year to date: -11,7% (per 31 oktober 2011)
Rendement 3 jaar: 85,5%
Rendement 5 jaar: 2,5%
Kosten: TER 1,73%
Omvang: 30 miljoen euro in fonds, 320 miljoen in strategie.
Beheerder: Ollie Beckett (april 2011)
ISIN: LU0201078713
Launch date: september 2000
Benchmark: HSBC Europe Smaller Companies Index
Tracking error: 5,5% (drie jaar)
Active share: 91,8%
Maximum drawdown: -21,8% (laatste drie jaar, maar dat sluit net de Lehman-crisis uit)
Volatiliteit: 20,8% (drie jaar)
Factsheet: Henderson Gartmore Pan European Smaller Companies
Invesco Continental European Small Cap Equities
Rendement year to date: -8,63% (per 31 oktober 2011)
Rendement 3 jaar: 135%
Rendement 5 jaar: 4,98%
Kosten: TER 2,03%
Omvang: 90,7 miljoen dollar in fonds, 300 miljoen in strategie.
Beheerder: Erik Esselink (sinds juli 2008)
ISIN: IE0003708223
Launch date: november 1993
Benchmark: HSBC Small Europe ex UK Index
Tracking error: 9,32% (drie jaar)
Active share: 96,31%
Maximum drawdown: grootste maandverlies ooit was 35,23% in oktober 2008 na de val van Lehman.
Volatiliteit: 35%
Factsheet: Invesco Continental European Small Cap
Threadneedle Pan European Smaller Companies
Rendement year to date: -7,99% (per 31 oktober 2011)
Rendement 3 jaar: 67%
Rendement 5 jaar: 15,49%
Kosten: TER 1,69%
Omvang: 602 miljoen euro in fonds, 2,94 miljard in strategie.
Beheerder: Philip Dicken (sinds lancering)
ISIN: GB00B0PHJS66
Launch date: november 2005
Benchmark: HSBC Smaller European Companies
Tracking error: 11,14%
Active share: 91,64%
Maximum drawdown: nb
Volatiliteit: 15,3%
Factsheet: Threadneedle Pan European Smaller Companies
Niet doorslaggevend, maar wel meewegend in het eindoordeel is úw mening:
De komende weken stelt IEXProfs wekelijks de genomineerden in verschillende categorieën voor. Daarna - uiterlijk 30 december 2011 - worden de vijf nieuw gekozen fondsen bekendgemaakt.