De onzekerheid op de markt is momenteel extreem hoog, wat bij veel beleggers zal lijden tot overwegen om een gedeelte van de portefeuille te hedgen. Hedgen (het afdekken van risico’s) is een aspect waar vele beleggers (en bedrijven) profijt van kunnen hebben.
Het rendement van beleggers en winstgevendheid van bedrijven kunnen met behulp van hedging minder gevoelig worden voor marktbewegingen, zoals aandelenprijs, rente, grondstoffenprijs of wisselkoersschommelingen. Wat zijn nu belangrijke valkuilen waar u als individuele, of institutionele belegger op moet letten bij een hedgebeslissing?
Ten eerste, een hedge dient nooit op zichzelf beoordeeld te worden. Een hedge vormt een onderdeel van een portefeuille en reduceert de marktgevoeligheid van de totale portefeuille. Daarom dient men naar de performance en risico’s van de totale portefeuille te kijken, en niet naar de winst of verlies op een individueel hedge-instrument.
Individueel instrument
Dit lijkt misschien triviaal, maar het blijkt dat beleggers (en mensen in het algemeen) sterk de neiging hebben elke beslissing op zichzelf te zien en dus naar de winst en verlies op elk individueel instrument kijken. Neem het volgende voorbeeld van de beroemde psychologen Daniel Kahneman en Amos Tversky uit 1986:
Stel je voor dat je de volgende twee gelijktijdige beslissingen moet nemen:
Beslissing (i), kies tussen:
(A) een zeker winst van 240 dollar
(B) 25% kans op 1000 dollar and 75% kans op 0 dollar
Beslissing (ii), kies tussen:
(C) een zeker verlies van 750 dollar
(D) 75% kans op een verlies van 1000 dollar and 25% kans op 0 dollar.
Wat zou u kiezen?
Gemiddeld blijkt meer dan 80% van de mensen voor A te kiezen in Beslissing (i), en meer dan 80% van de mensen voor D te kiezen in Beslissing (ii). Verreweg de meeste mensen blijken dus voor de combinatie A&D te kiezen, keuzes die op zichzelf logisch zouden zijn.
Consistent aanwezig
Echter, als reeds benadrukt in de vraagstelling, dient men twee keuzes te maken, wat inhoudt dat de combinatie van Beslissing (i) en Beslissing (ii) van belang is. En dan is juist A&D een hele slechte keuze, omdat de combinatie B&C altijd beter is.
A&D: 25% kans om 240 dollar te winnen en 75% kans om 760 dollar te verliezen
B&C: 25% kans om 250 dollar te winnen en 75% kans om 750 dollar te verliezen
Kortom, mensen hebben de neiging elke beslissing op zichzelf te zien en deze los van andere beslissingen te beoordelen. Dit effect is niet alleen in het bovenstaande, eenvoudige voorbeeld aangetoond, maar op vele terreinen (lees meer in Beleggersvalkuil) en lijkt consistent in gedrag aanwezig te zijn.
In mijn volgende column meer over hedging en behavioral finance.