We staan aan de vooravond van het cijferseizoen. Met dinsdag Citi en IBM en woensdag ASML. Wat te verwachten? Dat is een moeilijke vraag. Maar Merrill Lynch biedt hulp. Die bank houdt een zogenoemde guidance ratio bij. Deze geeft aan in hoeverre bedrijven de winsten naar boven of naar beneden gidsen.
Deze ratio is meestal onder de 1,00. Het gemiddelde sinds 2000 ligt op 0,65. Oftewel, voor iedere drie bedrijven die de winsttaxaties naar beneden gidsen, staan er maar twee tegenover die dat opwaarts doen.
Natuurlijk gedrag
Dat is op zich niet slecht, maar komt voort uit natuurlijk gedrag van het management. Bij een winstwaarschuwing hebben bedrijven namelijk de neiging om dat zo snel mogelijk naar buiten te brengen. Maar een winstmeevaller is leuker om nog even onder de pannen te houden.
De afgelopen jaren vormden een uitzondering. De winsten gingen zoveel harder omhoog dan eerder gedacht, dat bedrijven maand na maand voortijdig met deze berichten naar buiten kwamen. Dat hebben we alleen eerder gezien in 2004. En de afgelopen maanden is deze ratio weer genormaliseerd.
Merrill Lynch geeft nog wel een beleggingstip: bedrijven die met een positieve guidance naar buiten zijn gekomen, laten in de kwartalen daarna ook vaak meevallers zien. Een winstmeevaller komt nooit alleen.
Maar tegelijkertijd waarschuwt de bank dat analisten al vrij hoog in de boom zitten qua taxaties. Dus valt er niet zo veel meer omhoog te gidsen. Ik heb het even nagezocht. En dat klopt. De verwachte winst per aandeel voor de komende twaalf maanden bedraagt 97 dollar per S&P 500. Dan kunt u gelijk voortaan zelf de k/w uitrekenen. De vorige top bedroeg 104 dollar in november 2007.
Hogere omzetten
Merrill Lynch noemt nog een ander punt. De winsten gaan al sinds halverwege 2009 harder omhoog dan de omzetten. Daardoor staan de marges op recordhoogte. Uiteindelijk moeten de omzetten ook stijgen. Dus de grootste winstknallers zijn wel achter de rug. Nu zullen we het vooral van hogere omzetten moeten hebben.