Vroegcyclische aandelen zoals uitzenders zijn de afgelopen twaalf maanden aanzienlijk afgestraft. Daarmee doen die aandelen niet veel onder voor de financials die eveneens harde klappen hebben gehad.
De oorzaken hiervan liggen voor de hand: de voortdurende kredietcrisis en de vrees voor een recessie. Dat de financiële waarden onder druk liggen en de komende tijd waarschijnlijk ook niet veel zullen doen, ligt voor de hand.
De subprime crisis moet eerst nog worden verwerkt en we kunnen nog vele miljarden aan afschrijvingen tegemoet zien.
Er is reeds voor meer dan 120 miljard dollar afgeschreven en volgens diverse analisten hangt er nog een plukje van 160 miljard dollar boven de markt. Vooral als de crisis aanhoudt en de zogeheten monolines hun hoge credit rating (AAA) verliezen.
Grote boog FGIC heeft inmiddels een downgrade gekregen van kredietbeoordelaar Ambac ) garanderen de hoofdsom en de betaling van rente als de debiteur in gebreke blijft. Gisteren maakte UBS dramatische resultaten bekend en boekte een eerste jaarverlies (ad 2,6 miljard euro).
De grootste Zwitserse bank maakte tevens bekend dat de exposure van haar beleggingen aan de onderkant van de Amerikaanse hypotheekmarkt circa 54,5 miljard euro bedraagt. Volgens analisten van Citigroup moet mogelijk nog 12,4 miljard euro worden afgeschreven in 2008.
Het is duidelijk dat we de financiële sector met een grote boog moeten mijden, tot er meer duidelijkheid is. Over een aantal weken moeten de Nederlandse financials met de billen bloot. Bij de publicatie van de jaarresultaten blijkt hoe groot de schade is en kunnen we een beter oordeel vellen over de waarderingen (zoals de koers-winstverhouding en het dividendrendement).
Uitzenders Randstad positieve resultaten heeft gepresenteerd en daarnaast een positieve outlook voor 2008 heeft afgegeven, zet ik mijn kaarten voorlopig op de uitzendsector. Randstad, Nederlands grootste uitzendconcern, presenteerde donderdag solide kwartaalcijfers: nettowinst over het vierde kwartaal bedroeg 118,5 miljoen (+6%).
De consensus van analisten werd hiermee ruim verslagen. Randstad schoot vervolgens procenten tegelijk omhoog, om daarna weer wat terrein te verliezen. In de slipstream stegen uiteraard Vedior en USG People . De waardering van Vedior wordt voornamelijk bepaald door het koersverloop van de overnemende partij Randstad.
Er zit dus weer wat muziek in de uitzendsector waardoor ik hier wel kansen zie. Aangezien USG People een kleinere speler is, wordt het wellicht een interessante overnamekandidaat. De waardering lijkt aantrekkelijk met een koers-winstverhouding van 6 en een dividendrendement van circa 5%.
Tijdsperiode grafiek:
Jaar
Maand
Week
Vandaag
Dobbeltje wagen
Op 7 maart komt USG People met jaarcijfers. Ik durf wel een dobbeltje op te zetten. Bijvoorbeeld een (ratio) callspreadje.
Koers USG vrijdag 15 februari: 14,15 euro
Maart Callspread
Long MCH 15 Call @ 0,80
Short MCH 18 Call @ 0,20
Investering 60 euro per spread (maximaal verlies)
Breakeven-point: 15,60 euro in de stukken
Maximale winst 240 euro per spread.
Beleggers kunnen al naar gelang hun risicotolerantie deze strategie aanpassen. Bijvoorbeeld door meer calls te schrijven (ratio). Of:
Stukken long + call short
Long 100 USG @ 14,15 euro
Short 1 MCH 15 Call @ 0,80
Feitelijk is dit een shortput. U kunt dit spelletje blijven spelen, zolang de koersen omhoog gaan. Zodra de dalende trend zich weer inzet, als USG bijvoorbeeld neerwaarts door de 13 euro breekt, dan verdient het aanbeveling om te de positie te liquideren.
Jerry de Leeuw is derivatenspecialist bij Mercurious . De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op deleeuw@iex.nl .