Denk mee met ING

Sinds medio oktober is de koers van ING met ongeveer 25% gedaald. Vanaf een hoogste koers van 36 euro in oktober vorig jaar is er zelfs meer dan 30% vanaf. Vooral de financials zijn het haasje tijdens Kredietcrisis Part Two, hoewel de uitzendbranche er ook behoorlijk van langs heeft gekregen.

Door deze minicrash heeft ING nu een koers/winst-verhouding van circa 6 en een dividendrendement van circa 5%. Of dit nu laag of hoog, terecht of onterecht is: de markt heeft altijd gelijk. Maar, aan de andere kant, de markt kan ook overdrijven.

Als belegger/speculant moet je altijd een gulden middenweg zien te vinden. Fundamenteel kan collega-columnist Jacques Potuijt ING en diens sectorgenoten volgens mij heel goed beoordelen.

Ik weet ook niet of ING momenteel te duur of te goedkoop is; dat hangt er vanaf of er nog verdere lijken uit de kast komen rollen of dat dividenden en/of winsten neerwaarts worden bijgesteld.

Tijdsperiode grafiek:  Jaar Maand Week Vandaag

Lichte longpositie
Desalniettemin vind ik dat ING inmiddels op een dusdanig interessant niveau is beland dat ik hier wel iets mee wil doen: een lichte longpositie innemen. Uiteraard is het niet verstandig om all in te spelen. Een strategische positie dien je gestaffeld in te nemen. Bijvoorbeeld eenderde per tranche, waarbij een (partiële) hedge altijd welkom is.

Stel u koopt 100 aandelen ING voor 24,53 euro (koersen op basis van slotstanden op woensdag 21 november). Om het neerwaarts risico te beperken, schrijft u 1 call december 25 voor 1,00 euro. Ik ga ervan uit dat u deze affaire tot (december)expiratie blijft uitzitten.

In het ergste geval raakt u de stukken bij een stijging kwijt op €26. In dat geval is de winst 6%. Deze positie is beschermd tot een niveau van € 23,53, oftewel u heeft een buffer van 4%. Als ING verder zakt, heeft u uiteraard een probleem, aangezien de (delta)dekking wegvalt.

Alle kanten op
De geschreven call wordt een optie die 'niet werkt'. U kunt overwegen om (tot in den eeuwigheid) door te rollen naar andere uitoefenprijzen, puts eronder te kopen of uiteindelijk (toch) te 'hakken' - oftewel uw verlies nemen. Want uiteindelijk is het toch een longpositie.

Aangezien de markt momenteel ontzettend volatiel is, kan ING alle kanten opvliegen. Mocht het u toch te heet onder de voeten worden en heeft u liever wat extra bescherming, dan kunt u een verzekering kopen in de vorm van een (langlopende) long put of een put spread.

Echter, dit gaat weer ten koste van het rendement. Het voordeel is wel dat het risico beperkt is: het verschil van 24,53 euro met de put-strike minus de (per saldo) geïnvesteerde premie.

Edge creërem
Overigens, de omvang van bovenstaande strategie kan al naar gelang de voorkeur worden aangepast. Bovendien kunnen de posities separaat worden opgezet in plaats van simultaan en hoeft u niet tot het einde van de looptijd te wachten met handelen.

Op deze wijze kunt u een edge creëren door betere prijzen te maken en worden de winstkansen vergroot. Uiteraard loop je wel risico als de positie tegen je in gaat.

Zo ziet u, er is voor ieder wat wils: van speculant tot rustige belegger. Belangrijk is om een strategie te kiezen waarbij u zich comfortabel voelt en 's avonds rustig kunt slapen; kredietcrisis of geen crisis.

---

Jerry de Leeuw is derivatenspecialist bij van Mercurious. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op deleeuw@iex.nl.

---