Credit spreads op bedrijfsobligaties zijn uitgebroken naar nieuwe hoogtepunten.
ABX indices zijn met 10 tot 30 % verder in waarde gedaald, sinds ik u erover
berichtte en de
VIX indexfutures zijn daarbij uitgebroken naar nieuwe hoogtepunten.
Dit alles samen met een AEX index die op een cruciale lange termijnsteun is aanbeland. Wordt het erop of eronder voor onze index? In deze column wil ik de in mijn eerdere columns
aangehaalde onderwerpen opnieuw naar voren brengen.
De voornaamste reden hiervoor is dat de recente ontwikkelingen in deze markten
belangrijke consequenties kunnen hebben voor het lange termijnplaatje van de
AEX index.
In onderstaande figuur heb ik de credit spread van achtergestelde (tier 1)
leningen - de donkerblauwe lijn - afgezet tegen de Amsterdamse graadmeter.
Handdoek in de ring
In een eerdere column over credit spreads was het opvallend om te zien hoe deze enorm opliepen terwijl de AEX opwaarts herstelde richting de 560 punten. Het antwoord op mijn vraag over wie er destijds overdreef - de obligatiebeleggers of de aandelenbeleggers - begint inmiddels vorm te krijgen.
Aandelenbeleggers lijken de handdoek in de ring te gooien, de AEX index is
terug op het 500 niveau. Belangrijk om waar te nemen in de figuur is dat de
obliagiebeleggers de credit spread op 'tier 1' obligaties verder opdrijven naar
nieuwe, niet eerder genoteerde niveaus.
Ook de in een eerdere column besproken ABX indices bieden weinig ruimte voor optimisme. De AAA-gerate ABX index, uitgegeven in februari 2007, laat zien dat gedurende de afgelopen maand de waarde verder is gedaald van 90 naar 71 cent per dollar. Een daling van 21%.
Mate van onzekerheid
Ook de lager gerate ABX indices zijn met gemiddeld 10 to 30 % verder weg gezakt.
Voor banken met een hoog risicogehalte in deze sector betekent dit, dat de kans
groter wordt, dat er meer afschrijvingen binnen hun portefeuilles gemaakt zullen
moeten worden.
Verder zien we ook toenemende onzekerheid bij het november contract van de
VIX index future. Zoals eerder beschreven geeft de VIX index een goede indicatie van de mate van onzekerheid voor de S&P
500.
De VIX index future is gedurende de afgelopen maand uitgebroken naar nieuwe
hoogtepunten. Dit geeft duidelijk aan dat de onzekerheid in de aandelenmarkten
groot is. Grote onzekerheid onder de beleggers is geen goed teken voor de toekomstige koersontwikkeling van de onderliggende S&P 500.
Zoeken naar lage niveaus
U vraagt zich natuurlijk af waarom ik deze onderwerpen weer naar voren haal.
De reden hiervoor is dat deze verschillende onderwerpen in een korte periode
een aanzienlijke verdere verslechtering hebben laten zien.
Belangrijk daarbij is dat de AEX index nabij een belangrijk lange termijn steun
niveau is aanbeland. Een doorbraak onder deze lijn heeft belangrijke negatieve
langere termijn consequenties.
Aangezien de credit spreads, de ABX indices en de VIX index reeds veel onzekerheid laten zien verwacht ik dat we de meerjarige opgaande trend op korte termijn met veel geweld zullen verlaten. De AEX index kan dan gedurende de komende maanden op zoek gaan naar lagere index niveaus.
Richard Abma is trading manager bij een bekende Amsterdamse bank en werd in 2006 door ABN Amro in de turbocompetitie uitgeroepen tot de Slimste Belegger. Hij schrijft zijn columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel of particulier beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Abma is op het moment van schrijven privé short in de AEX index. Klik hier om de auteur een bericht te sturen.