Vanaf vandaag kunt u inschrijven op aandelen Flow Traders. De eigenaren willen tot 40% van het aandelenbestand verkopen aan institutionele en particuliere beleggers.
- De eerste beursnotering zal plaatsvinden op 10 juli.
- De prijsrange varieert van 29 tot 37 euro.
De handelaren van Flow zouden zelf zeggen: daar kan nog een vrachtwagen tussendoor, maar het is natuurlijk even aftasten hoe de markt gaat reageren op een dergelijke beursgang.
Moeilijk te waarderen
De grote handelshuizen in Nederland (en wereldwijd) zijn over het algemeen niet beursgenoteerd en een waardering valt er dan ook moeilijk op te plakken. Er wordt nu vooral gekeken naar de beursgang en waardering van het Amerikaanse Virtu Financial.
Dat ging tegen een koerswinstverhouding (k/w) van 13 (in april) naar de beurs, en noteert momenteel tegen een k/w van 18. De prijsvork die Flow voorstelt zou een k/w 2014 zijn van 20 tot 25, wat bijzonder hoog is.
Afgezet tegen de winstgroei van de afgelopen jaren en het uitstekende eerste kwartaal (er werd al 31 miljoen euro verdiend, en het tweede kwartaal zal minstens zo goed zijn gezien de beweeglijkheid op de beurzen) komt die waardering overigens wel in een ander daglicht te staan.
De beste
Flow Traders is het succesverhaal van Jan van Kuijk en vooral Roger Hodenius. In mijn tijd bij Optiver keek ik op de handelsvloer al af en toe met bewondering en vooral stijgende verbazing naar zijn handelscapaciteiten.
Waar een doorsnee handelaar nog wel eens onzeker was over bepaalde trades, kende hij nooit twijfel. Totale controle over zijn omgeving, messcherp, en razendsnel de optieprijzen combinerend. Zonder anderen te kort te doen één van de beste open outcry-handelaren van de optiebeurs.
Minder op zijn plaats in ons Optiver-voetbalteam, maar op de Deutsche Meister middels een verwoestend keepersschot onverslaanbaar.
Kansen door wanorde
Na zijn tijd bij Optiver, waar Hodenius zijn ei niet volledig kwijt kon, richtte hij Flow op, met de restanten van Newtrade, het handelsbedrijf van Ronald van der Geest en Jan van Kuijk.
De ETF-markt stond nog in zijn kinderschoenen in Europa maar was in de Verenigde Staten al aardig aan het groeien. Hodenius had bij Optiver al gezien hoe de ETF-markt begon te groeien en zetten daar zwaar op in.
De financiële crisis kwam als een geschenk uit de hemel; de totale wanorde op de beurzen schiep enorme kansen en verdiensten, zodat in korte tijd het bedrijf flink op poten kon worden gezet. In 2008 nam private equity-firma Summit Partners een belang.
Weinig concurrentie
Flow Traders is niet zo maar een marketmaker maar vooral gespecialiseerd in het handelen in ETF’s. Prijzen afgeven in ETF’s is wezenlijk anders dan bijvoorbeeld opties of aandelen, omdat je voor de ETF/ETP-markt veel meer administratieve handelingen moet verrichten.
Je moet contact houden met de issuer (uitgever) van de producten, een netwerk opbouwen bij grote beleggers, exact weten wanneer er dividend betaald wordt op de onderliggende stukken en wanneer er geld uit gehaald wordt door de uitgever.
Flow doet inmiddels de quotering voor meer dan vierduizend ETP-listings en heeft vooral bij de minder liquide ETF’s een uitstekende uitgangspositie en weinig concurrentie.
Groei Flow Traders
(in miljoen euro) |
2012 |
2013 |
2014 |
| Handelsresultaat |
91,2 |
143,3 |
172,7 |
| Bedrijfsresultaat |
35,2 |
65,9 |
84,1 |
| Nettowinst |
27,7 |
53,6 |
67,9 |
Wat risico's
Hoewel de winstgroei indrukwekkend is kleven er ook wel wat risico’s aan een belegging in een handelshuis. Zo zou eventuele negatieve berichtgeving rond HFT-handel (High Frequency Trading, flitshandel), de regelgeving rond de beurshandel kunnen beïnvloeden.
Hoewel Flow in strikte zin geen HFT-partij is, zullen eventuele maatregelen wel op het bedrijf van invloed zijn. Verder zorgen de technologische ontwikkelingen voor steeds grotere IT-uitgaven voor de handelshuizen om de concurrentie voor te blijven.
Wie de beste technologie heeft, ligt vooraan in de markt en verdient geld. Daarnaast zijn de verdiensten afhankelijk van de beweeglijkheid en populariteit van de beurzen, in goede tijden valt er flink te verdienen (zoals nu) maar in slechte tijden kan de winst gevoelig terugvallen.
Vragen staat vrij
Niettemin is het geen geheim dat grote handelshuizen als Flow, Optiver en IMC zich momenteel helemaal scheel verdienen. De beurs is populairder dan ooit, de grote banken zijn voor een groot deel van het speelveld verdwenen en de technologische vooruitgang heeft ervoor gezorgd dat de kleinere partijen alleen nog de kruimels mogen oprapen.
Corne van Zeijl schreef in het FD dat het niet slim is aandelen te kopen van dit soort tophandelaren, maar dat is te gemakkelijk. Het is vooral de 30% aandeelhouder, Summit Partners die wil cashen.
Het momentum is ideaal, de winstgroei is enorm, en dus vraagt men de hoofdprijs. En vragen staat nog altijd vrij.