De productiecapaciteit van Arcelor Mittal - 119 miljoen ton staal - in Europa is door de stagnerende economische ontwikkeling maar voor de helft in gebruik. Als de Europese economie verbetert, dan leidt dit tot meer investeringen in de staalverwerkende sectoren infrastructuur en bouw.
En dat is gunstig voor Arcelor Mittal. Bovendien is het staalconcern goed gepositioneerd voor sectorconsolidatie en zal het bedrijf door de aankoop van ijzer - en kolenmijnen de marktpositie verder kunnen versterken.
Mijn collega, aandelenanalist Tom Muller, ziet Arcelor Mittal dan ook als een Nederlandse toppick met een koersdoel van 13,50 euro.
Lager risico
Ik koop geen aandelen, maar zet een optiecombinatie op. De constructie is vergelijkbaar met een directe investering in het aandeel Arcelor Mittal, echter met een verlaagd risico en een bijna vergelijkbaar opwaarts potentieel.
Koop callopties om te profiteren van een stijging van de koers van het aandeel Arcelor Mittal. Door tevens een putoptie te schrijven (verkopen), verlaagt u de investering van de calloptie.
Door het kopen van een calloptie die licht in-the-money is (uitoefenprijs ligt iets onder de huidige koers van het aandeel) en het schrijven van een putoptie die out-of-the-money is (uitoefenprijs is lager dan de huidige koers van het aandeel) profiteert u met een verlaagd risico van een stijging van de koers van Arcelor Mittal in vergelijking met een directe investering in het aandeel.
Voorbeeld
Koop de call MT december 2014 met een uitoefenprijs van 10 euro voor een premie van 2,30 euro en schrijf een put MT december 2014 9 euro voor 0,70 euro. De totale investering bedraagt slechts 100 maal 160 euro (het verschil tussen de betaalde callpremie en de ontvangen putpremie maal 100 aandelen).
- Als de koers van het aandeel op de derde vrijdag van december 2014 boven de 9 euro noteert, zal de put waardeloos aflopen.
- Bij een koers onder de 9 euro, zal u per geschreven put 100 aandelen Arcelor Mittal moeten afnemen tegen een koers van 9 euro. Dit is een investering van 900 euro (100 aandelen maal 9 euro).
- Als de koers van het aandeel naar het koersdoel van 13,50 euro gaat, heeft u met de gekochte call het recht om aandelen Arcelor Mittal te kopen op 10 euro. Bij een koers van 13,50 euro, zal de call MT december 2014 10 euro een premie bedragen van minimaal 3,50 euro (het verschil tussen de koers van 13,50 euro en de uitoefenprijs van 10 euro). In dat geval levert de verkoop van de call 350 euro op en een winst van 190 euro per optiecombinatie.
Het is ook mogelijk om de call (tussentijds) te verkopen.
Conclusie
Wanneer bovenstaande combinatie één maal wordt opgezet, is dit te vergelijken met een directe investering van 100 aandelen Arcelor Mittal (onderliggende waarde in euro’s is momenteel circa 1130 euro (aandelenkoers circa 11,30 euro).
Met de constructie wordt het neerwaartse risico echter verkleind, doordat de afnameplicht op 9 euro per aandeel ligt. En dat is beduidend lager dan de huidige koers. Aan de andere kant profiteert u ook minder van een opgaande beweging. Het dividend van 0,20 dollar per aandeel heeft hier een beperkte invloed op.
NB: Omdat geschreven putopties een afnameverplichting hebben moet u rekening houden met een marginverplichting.