Voor eind 2012 reken ik op een AEX-stand van 375. Ik houd rekening met een recessie in het eerste halfjaar, en feitelijk is er daarmee al vier kwartalen op rij krimp. Bedrijfsresultaten onttrekken zich echter aan de recessie omdat veel internationale beursgenoteerde bedrijven omzet behalen uit de emerging markets-regio en uit de Verenigde Staten.
De winsttaxaties voor 2011 en voor 2012 zijn het afgelopen halfjaar al behoorlijk naar beneden bijgesteld, maar desalniettemin is de gemiddelde winsttaxatie voor volgend jaar voor de AEX- en de AMX-ondernemingen toch nog 20% hoger dan voor het lopende boekjaar (2011).
Het gewogen gemiddelde ligt echter veel lager. En eind 2012 kijken beleggers ook al naar 2013. De waardering in termen van koers-winstverhoudingen behoeft dan nauwelijks te stijgen. De huidige waardering zijn laag.
In oktober 2011 werd al duidelijk dat marktherstel snel kan gaan. Dat herstel werd toen in de kiem gesmoord door de aanhoudende onzekerheid over de Europese schuldencrisis en de onbevredigende compromissen van de regeringsleiders en politic. Het nu ingezette bezuinigings- en hervormingsbeleid in Italië en Spanje zal dan geloofwaardigheid hebben gewonnen.
| Wim Zwanenburg |
Voorspellingen |
ultimo 2012 |
"Omdat de dollar sterker wordt, wordt ook een olieprijsstijging wel afgeremd" |
Stand AEX: |
375 |
| Stand Dow Jones: |
13.000 |
| Eurodollar: |
1,20 |
| Goud: |
1850 dollar |
| Olie (WTI, per vat) |
95 |
| ECB-rente: |
0,50%, in 2012 zal de ECB de rente nogmaals verlagen, een (nog) meer stimulerend beleid gaan voeren en in Europa zal de vrees voor inflatie wegebben. |
| Fed-rente: |
0,25%, nog steeds, maar eind 2012 mogelijk toch wel hoger |
| Tienjarige NL-obligatierente: |
3,75%, terug naar het gemiddelde. |
| Samenstelling van de eurozone: |
De huidige 17 landen. |
| Naam van onze valuta: |
euro |
| President van de Verenigde Staten: |
Obama (sowieso, want de nieuw verkozen president treedt pas in januari 2013 aan, maar Obama wordt herkozen). |
| Top-3 aandelen |
|
| Flop-3 aandelen |
|
| De "bazooka" van 2012: |
Via de IMF-route wordt toch voldoende geld bijeengeraapt om de verschillende noodfondsen (ESFS, ESM, IMF) van voldoende middelen te voorzien, en na Rusland doen ook China en de Verenigde Staten mee. |
| De verrassing voor 2012: |
De slechte performance van de long duration Nederlandse staatsleningen, zoals bijvoorbeeld de 5,5% Nederland 1998-2028. |
| Plus: zet in de goede (rendements)volgorde: eurozone, Groot-Brittannië, Oost-Europa, Verenigde Staten, Japan, BRIC, Afrika, Azië: |
Azië, Afrika, BRIC, Japan, Verenigde Staten, Oost-Europa, eurozone, Groot-Brittannië |
In de Verenigde Staten weten ze een recessie te vermijden en blijft de winstgroei redelijk op peil. De lagere winstbijdrage uit Europa zal gecompenseerd worden door een hogere bijdrage van bedrijfsresultaten die behaald worden in de regio emerging markets. De waardering van de aandelenmarkt is niet hoog en het rendementsperspectief op treasuries is ook niet bepaald veelbelovend.
Volgens de koopkrachtpariteitstheorie moet de eurodollar rond de 1,23 liggen als we kijken naar de inflatieverschillen van de afgelopen twintig jaar voor de economische regio’s. Het vertrouwen in de Verenigde Staten neemt ten opzichte van het vertrouwen in de eurozone verder toe, omdat de economische groei daar hoger uitvalt.
Aanhoudende zorgen omtrent het uiteenvallen van de eurozone ondermijnt het vertrouwen en blokkeert de wens van landen met grote deviezenvoorraden (BRIC, OPEC) om meer te diversifiëren naar andere valuta buiten de dollar en meer naar de euro.
Grondstoffen
De vraag naar goud voor gebruik in luxe-artikelen en juwelen vanuit het Midden-Oosten en het Verre Azië houdt aan. Productie van goud door mijnbouw neemt nog steeds verder af. Centrale banken willen hun goudvoorraad niet verkopen terwijl de Chinese centrale bank de internationale deviezenvoorraad juist naar goud wil diversifiëren.
Er zijn bovendien nog veel internationale beleggers die het economische herstel (dat eind 2012 heeft ingezet) onvoldoende vertrouwen, die ook aanhoudend wantrouwen koesteren tegen de dollar én de euro en daarom goud aan willen houden.
Andere beleggers, die wel inzien dat het economisch herstel inzet, zijn echter beducht voor een ontluikende inflatie omdat in de crisisperioden de centrale banken de geldhoeveelheid hebben verruimd. Kortom, goud past ook eind 2012 nog in meerder scenario’s.
De recessie in Europa zal in de eerste helft van 2012 de vraag naar grondstoffen en naar olie afremmen, maar in de tweede helft zal met het oog op een gematigd economisch herstel in Europa en de aanhoudende groei in de Verenigde Staten en de emerging markets toch de vraag naar grondstoffen en olie weer behoorlijk toenemen.
Dat zal de olieprijs weer in de richting van de 100 dollar stuwen, waarbij de olieprijs ongeveer op 95 dollar uitkomt. Omdat de dollar sterker wordt, wordt ook een olieprijsstijging wel afgeremd.
Toppers en floppers
Mijn topper voor 2012 is Nokia. Dit bedrijf zal marktaandeel terug gaan winnen en de samenwerking met Microsoft blijkt toch succesvol. Herstructureringen werpen eind hun vruchten af.
Nummer twee, BAM, zit al jaren in een zwaar teleurstellende markt, maar eind 2012 gloort er licht aan het einde van de tunnel. Mijn nummer drie is Fugro. Dit concern zal vanwege de aantrekkende investeringen van oliemaatschappijen het goed gaan doen (en dat zit niet in de huidige waarderingen).
Voor 2012 heb ik twee floppers. Als eerste Corio. Zij kunnen het dividend niet handhaven en zich moeizaam herfinancieren en commercieel vastgoed (in Nederland) blijft onder druk staan.
Als tweede flopper heb ik Research in Motion. Deze producent van Blackberry’s redt het niet in 2012 en kan de concurrentie met Apple, Android en Microsoft/Nokia niet aan.