Hogere olieprijs = lagere inflatie? U denkt waarschijnlijk hetzelfde als ik: die kop klopt niet. Maar voordat u denkt dat Van Zeijl nog wat last heeft van de hoogteziekte van de wintersport; het is een stuk tekst uit een researchrapport van UBS. Natuurlijk leidt een hogere olieprijs tot een hogere inflatie.
Ook volgens UBS (ze zijn niet helemaal gek). Iedere 10 dollar geeft 0,3% hogere inflatie in het eerste jaar en nog eens 0,15% in het jaar daarop. En er zijn zo al heel wat tientjes bijgekomen. Maar uiteindelijk kan het zelfs lagere inflatie geven.
Eerst even het traditionele gedachtenpatroon. UBS heeft dat eens mooi in een schema gezet zodat iedereen het snapt. Een hogere olieprijs leidt tot hogere inflatie en werknemers willen daarvoor gecompenseerd worden door hogere lonen. Waardoor de consumenten weer meer kunnen uitgeven. De meeste centrale bankiers zijn erg bang voor deze tweede ronde effecten, zoals in de jaren ’70.
Maar wat veel economen vergeten zijn is dat we in de jaren ’80 een olieschok hebben gehad die niet leidde tot een tweede ronde met prijsstijgingen.
Mee of niet
Het grote verschil zit hem in de vraag of de lonen met de eerste inflatieschok meestijgen of niet. En ik moet zeggen dat in de meeste landen de werkeloosheid nog dusdanig hoog is (met uitzondering van Duitsland en in mindere mate Nederland) dat het niet te verwachten is dat er stakingen voor hogere lonen losbarsten. Maar de Europese centrale bankiers zijn er wel als de wiedeweerga bij om de korte rent te verhogen.
In een rapport van Credit Suisse kwam ik nog een grafiekje van de gemiddelde lonengroei in Euroland tegen. Weinig looninflatie, zo te zien.
Geen loonprijsspiraal
Een hogere olieprijs heeft wel een negatief effect op de economische groei. Iedere 10 dollar extra op een vat olie geeft in Europa een 0,2% tot 0,3% lagere economische groei.
Uiteindelijk leidt een hogere olieprijs tot zoveel economische afzwakking dat het uiteindelijk niet tot hogere inflatie maar tot lager inflatie leidt. Ze hebben het nog even netjes in een grafiekje gezet.
Het is een interessante out-of-the-box gedachte. Het geeft in ieder geval aan dat we niet zomaar moeten veronderstellen dat een hogere olieprijs direct leidt tot een loon-prijsspiraal.
