Dat uurtje extra slaap vannacht kwam vast goed uit: gaat het nog een beetje? De AEX begint nog net met een vijf en overal slaan de rook en de vlammen nog van de koersenborden. Het valt deze maand een beetje tegen allemaal, en dat zijn we niet meer zo gewend.
Deze bullmarket anno 2009 ging het er maar een paar keer zo wild toe. Wat is het, hebben we iets te enthousiast winsten ingeprijsd?
De S&P 500 dan in dit geval, het Q3-cijferseizoen valt tot dusverre tegen en dat is sinds 2011 niet meer gebeurd. Zeven vette jaren dus. Echt wel. De S&P 500 deed in die tijd bijna 20% bruto per jaar. Vergelijk dat met het langste langjarige gemiddelde van 7% en dan weet u dat dit niet voor altijd is.
Bedankt Factset voor deze prachtige gratis data, die u hier zo dertig pagina's dik kan bekijken: alles over de winsten voor het komende kwartaal en jaar. Eén stille hint: er zijn meer indices dan de S&P 500. Enfin, ik blijf me verbazen over het grote verschil in groei van omzetten en winsten. Het is een bijna een factor twee.
Mean and lean
Het bedrijfsleven is mean & lean to the max lijkt mij de conclusie. Het is misschien zelfs in staat bij eventueel krimpende omzetten de winsten nog te laten groeien. In Nederland hebben we met KPN, Signify en PostNL drie ondernemingen bij wie dit core business is. De waardering van de S&P 500 valt ook op.
Die is nog harder dan de koersen afgekomen en tegen 15,5 keer de verwachte winst zit de index bijna op het langjarige gemiddelde van 14,5. De index doet nu 2,5% dividendrendement en ook dat is rond het historische gemiddelde.
Kiek op de grafiek
Laat ik er een paar langs lopen. Eerst nog even grafisch de S&P 500. Reuters hanteert 16,5 keer de verwachte winst - ik denk dat Factset Bloomberg data gebruikt - en u ziet inderdaad ook de omzet- en winstonwikkeling afvlakken.
Verder AB InBev bedankt voor die geweldige timing om nou net donderdag met die dividendverlaging te komen. Het was precies het zetje wat de Bel 20 nodig had om in een bearmarket te komen.
Made in Germany gevoelig voor de handelsoorlog en de winst- en omzetverwachting loopt al langer terug. De DAX staat nu 18,7% onder haar januaritop. Let wel, dit is een herbeleggingsindex. De DAX Kurs, ofwel de prijsindex à la AEX et cetera, staat op -21,0%...
Grootste bleeders zijn de autojongens en die knoeiers genaamd banken.
Bedreigingen en kansen
Als de winsten blijven stijgen, al is het maar voorzichtig, dan is het nu her en der koopjes halen. Komt de klad er in, dan wordt het anders en is het afwachten met hoeveel ze gaan dalen. Kan niemand voorspellen. Gewoon even uit de losse pols, vul maar aan of corrigeer mij maar: wat zijn bedreigingen en kansen?
Bearish:
Escalerende handelsoorlog
Nog duurdere dollar
Afkoelende economie met in het slechtste geval een recessie en in het worst case scenario een depressie.
EU en Italië, mogelijke Amerikaanse politieke impasse na de verkiezingen, harde Brexit, kruidvat Midden-Oosten, wedloop op álle terreinen in Azië: geopolitiek zijn er tal van dreigingen, maar als het al impact heeft, is het meestal meer even shock & awe dan dat het resulteert in blijvend lagere winsten.
Bullish:
De economie koelt af, maar blijft groeien en de handelsoorlog verhuist van de voorpagina naar pagina 16 in de kranten.
De wereld leert met een duurdere dollar leven, of het ding daalt weer.
Als het echt fout gaat op de beurs (wat dat ook maar is, beursdalingen houden volgens mij de markt gezond, fris en fruitig), grijpen de centrale banken en overheden weer in? Beijing zinspeelt al.
Er is altijd geopolitieke spanning, ellende en geweld in de wereld en per saldo trekken de markten zich er op lange(re) termijn nooit iets van aan.
Last but not least: er zijn nogal wat cash en contanten in de wereld die rendement zoeken.
Omdat de huidige daling wel wat meer is dan een dip, kijk ik nog even elders in hoeverre dit wordt bevestigd of niet. Om te beginnen de grote vluchthavens, de veilige en liquide Amerikaanse en Duitse AAA-staatsobligaties. De rentes hierop dalen (omdat ze worden) gekocht. VS valt mee, maar Duitsland is pittig gedaald?
Dit zijn tienjaars rentes. U ziet het aan de Amerikaanse rente, de grote trend is omhoog. Dat kan ook nog een rol spelen bij de huidige aandelendaling: zit 'm niet zozeer in de winsten, als wel in de rentes? Kort gezegd: wat hebt u nu liever, de S&P 500 met 2,5% yield of een Amerikaanse Treasury tien jaar lang à 3,2%?
Trek vooral uw eigen conclusie, maar ik houd het (als lange termijn AEX- en wereldlindexbelegger) vooralsnog op een dikke dip, die ik zelf al extra heb bijgekocht. Dat is los van mijn vaste maandelijkse orders. Korting is korting en als er nog meer korting komt, koop ik meer. Mijn fout, ik heb ook te veel cash.
Aanwijzingen deze week
Resumerend, het kan inderdaad zijn dat de dalende beurzen - zeker die al in een bearmarket zitten - economische teruggang, misschien wel een recessie en dalende winsten voorspellen in 2019. Kan, maar de data duidt daar nog niet op. Deze week krijgen we wel nieuwe aanwijzingen: inkoopmanagersindices!
Er is deze week werkelijk een beest van een agenda, de drukste en meest belangrijke van dit kwartaal. In vogelvlucht de belangrijkste namen en happenings:
Q3-cijfers Apple, Facebook, Alibaba en Big Oil.
Bij ons zijn er Q3's van onder meer Royal Dutch Shell, ING (heb je er een beetje sin an, Ralph?), ArcelorMittal, DSM, Wolters Kluwer, Air France-KLM, AMG, Aperam, ASMI, Brunel en Heijmans.
Heel Nederland danst donderdag dankbaar de horlepiep als Unilever ex-interimdividend gaat.
Inkoopmanagersindices van alle landen over oktober.
BBP Q3-cijfers Frankrijk en VK.
Duitse inflatie over oktober.
Handelsbalans VS september.
BoJ en BoE nemen rentebesluiten.
Amerikaanse arbeidsmarktdata oktober met onder meer het Payroll Report.
Agenda
Loopt u maar even mee voor de details:
29 okt
Inzoomen
Ik kan niet alles, want dat kost me de hele zondag, maar ik pik er een paar fondsen uit die deze week met Q3's komen en loop er nog even snel langs. Eerst Royal Dutch Shell. Mooi plaatje. Voorspel ik voor deze ene keer ook eens wat: bij de jaarcijfers begin 2019 stelt Olies weer eens een dividendverhoging voor.
forum . Het gaat daar dag en nacht maar door.
Veel plezier nu met De Klassieker. Verder zou ik zeggen: laat u niet gek maken op de beurs met al die blerende beren. Dalen hoort er bij, de economie en de winsten worden misschien even wat minder, we kunnen niet altijd double digits stijgen, maar vooralsnog wijst de data niet op rampspoed. Kan altijd veranderen. Dat wel.
Ook ten goede, dat vergeten we nog wel eens. En dat is precies het geheim van deze bullmarket der bullmarkets anno 2009. Niemand die het op enige moment zag aankomen, er op rekende of het door had. Tot morgen, tot voorbeurs. Als u er nog geen genpoeg van hebt, hier is Corné:
VIDEO