Het waren geen slechte cijfers die ING Bank begin deze maand publiceerde. De winst was hoger dan verwacht en de meeste analisten gaven positieve aanbevelingen. Toch liep de koers van het aandeel niet op en viel zelfs wat terug.
Dat is niet verwonderlijk. Het aandeel heeft een enorme performance laten zien. Wie het aandeel vorig jaar oppikte tegen 8,55 euro zou bij deze koers, inclusief het dividend, bijna 100% rendement hebben behaald.
De tijd kan niet teruggedraaid worden en beleggers die graag een blootstelling aan ING hebben moeten bepalen hoe dat te doen uitgaande van de huidige situatie.
19% waardedaling
Een mogelijkheid is de Memory Coupon Note op ING, halverwege juli uitgegeven door BNP Paribas. De note heeft een looptijd van drie jaar en een potentiële jaarlijkse coupon van 9%. De coupon is voorwaardelijk en wordt alleen uitgekeerd als het aandeel ING op de jaarlijkse peildatum minimaal 12,60 euro noteert.
De actuele koers van het bankaandeel is op het moment van schrijven 15,60 euro. Dat betekent dat het aandeel ruim 19% in waarde mag dalen om verzekerd te zijn van de coupon van 9%. Als het aandeel lager dan 12,60 noteert op de peildatum, is de coupon niet definitief verloren.
Noteert op de volgende peildatum het aandeel weer op of boven de 12,60 euro, dan worden eerder niet uitgekeerde coupons alsnog uitbetaald. Belangrijk bij dit soort producten is de aflossing, die gelijk is aan 100% als op de einddatum in 2020 ING boven de 12,60 euro noteert.
Aantrekkelijk ten opzichte van directe belegging?
In het geval dat de koers op de einddatum onder de 12,60 euro staat, wordt in de aflossing het verlies ten opzichte van de startwaarde van het aandeel verrekend. De startwaarde van het aandeel is vastgesteld op 15,58 euro. Stel dat de koers van het aandeel ING op de laatste peildatum uitkomt op 10 euro.
Dan is er een verlies van 35,8% ten opzichte van de startwaarde. De note lost dan af tegen een koers van 64,2%. Het totale verlies kan enigszins lager uitvallen als tussentijds nog één of twee coupons van 9% zijn uitgekeerd. Hoe aantrekkelijk is de note ten opzichte van een directe belegging in het aandeel ING?
Ik ga uit van een dividendrendement van 4,5% voor het aandeel ING. Als alle coupons worden uitgekeerd, is het rendement op de note minmaal 8,29% (alle coupon uitgekeerd op de laatste peildatum) tot 9% (alle coupons uitgekeerd op de jaarlijkse peildatum).
Beter tussen -19% en +13%
De note doet het beter indien het aandeel ING in juli 2020 tussen -19% en +13% lager respectievelijk hoger staat dan de startwaarde.
Mogelijk doet de note het ook beter bij een daling van iets meer dan 19%, maar dat hangt ervan af of en hoeveel coupons er (tussentijds) zijn uitgekeerd. De belegger in de note heeft een debiteurenrisico op BNP Paribas.