martinmartin schreef op 30 juni 2016 07:21:
[...]
Ik erken in geen enkele zin dat het best-case scenario van Bart veel te rooskleurig was. Ik betoog het tegendeel!
De omzet wordt met twee vingers in de neus gehaald, terwijl er mbt de winst nog enig uitstel wordt verlangd.
Indien je het hebt over voortschrijdend inzicht geef ik je slechts drie staatjes tw.1: bruto-marge 2. aandeel C&S-omzet en 3. deferred long.
De ontwikkeling van de brutomarge ziet er voor de jaren 2010 t/m 2015 als volgt uit:
48,9% in 2010 en voor de latere jaren resp 50,3%, 52,5%, 54,1%, 55,1% en 51,5%(in 2015) demarge in 1q-2016 bedraagt 56,8%.
Wat je hier ziet is een onmiskenbare stijging van de marge muv 2015 ten gevolge van de dollar-euro koers.
Deze stijging in marge wordt veroorzaakt doordat het aandeel C&S in de omzet toeneemt en wel met de volgende waarden:
2010: 23,9% en daarna resp 31,9%, 37,8%, 42,8% en 44,6%(in 2015). het aandeel in 1q-2016 bedroeg 53,2%.
Mogelijk dat de in verhouding tot de totale omzet grote toevoeging aan Deferred Long enig dempend effect heeft gehad op aandeel C&S en marge.
De deferred long ontwikkelde zich als volgt:
2011 t/m 2015 resp 13 mio, 18 mio, 38 mio, 55 mio en 84 mio.
Indien ik naar deze staatjes kijk concludeer ik niets anders dan dat de transitie van hardware naar C&S bedrijf goed op stoom ligt.
De trend van hoger aandeel C&S lijkt voor de hand te liggen.
Dit zal leiden tot hogere marges mede doordat de in- en uitstroom in deferred long meer en meer in evenwicht komt.
In de consensus wordt uitgegaan van 54% marge in 2016 en 55% resp 56% voor 2017 en 2018.
Ik schat in dat de analisten daar 2-4% te laag zitten.