In het afgelopen jaar volgde ik met verbazing de koers van
Ten
Cate. Waar ik dacht dat de koek op was tussen 40 en 50 euro, bleek meer dan 90 euro mogelijk. Om nu nog aan dit spel mee te doen,
lijkt mij iets aan de late kant. Zijn er alternatieven?
Gelet op het productenpakket van Ten Cate - high tech vezels - bedacht ik
mij ineens dat er in België een vergelijkbaar bedrijf is: Sioen,
dat eind 1996 voor 4 euro op de beurs debuteerde (teruggerekend naar twee
stocksplits). Op de website
staat goede informatie over het bedrijf.
Na een aanvankelijke stijging tot ruim boven 40 euro begin 1999 daalde de koers langzaam tot 8,70 euro nu. De winst per aandeel ontwikkelde zich als volgt:
1996: 0,32 euro,
1999: 0,87 euro,
2000: 0,88 euro,
2003: 0,40 euro,
2004: 0,54 euro.
Voor dit jaar gaf Sioen al een guidance af van een hogere winst per
aandeel.
Mindere betrokkenheid
Enkele andere kerncijfers zijn:
Solvabiliteit: 39%,
Rendement op geïnvesteerd vermogen: 10,5%,
Netto winstmarge: 4%,
Beurskapitalisatie: circa 220 miljoen euro.
Het bedrijf werd tot voor kort geleid door het echtpaar Sioen. Beide bestuurders
en oprichters zijn begin 2005 teruggetreden ten gunste van een nieuwe loot
aan de familiestam, dochter Michele. De holding van de familie Sioen (Sihold)
bezat circa 62,5% van de aandelen, het restant staat genoteerd aan Euronext-Brussel.
De mindere betrokkenheid van de Sioens kan betekenen dat private-equity
partijen een welwillend oor vinden, als zij opteren voor een deelbelang of
overname. In de tussentijd kan de nieuwe manager de bedrijfsvoering aanscherpen.
Dit kan bijvoorbeeld leiden tot een incidentele last over dit boekjaar en
daardoor tot een lager resultaat per aandeel.
Limiteren en geduld hebben
Inmiddels is kortgeleden een pakket van 3% verkocht aan een institutionele belegger
tegen een koers van 9,15 euro. Vermeldenswaard is ook dat in het jaarverslag
2004 een uitgebreide verhandeling staat over de overname van Roltrans.
Deze ondernemingwas een grote klant van Sioen en in raakte in 1999 in de problemen.
De teruggetreden Jean-Jacques Sioen heeft indertijd - uit vrees dat grote klanten
van Roltrans ook bij Sioen wegbleven - privé dit bedrijf gekocht. Deze discutabele
constructie, die mij doet denken aan de Begemann-historie,
is echter zonder commentaar goedgekeurd door accountant Deloitte. Ik ga er
daarom maar van uit dit niet tot problemen leidt.
Al met al lijkt mij door de stabiele koers vanaf eind 2002 het risico beperkt en wellicht biedt het fonds kansen die vergelijkbaar zijn met Ten Cate. Zelf heb ik maanden geleden een klein belang genomen. Met enig geduld kunt u op en rond een koers van 8,50 à 8,70 kopen, waarbij de lage omzetten een nadeel zijn. Limiteren en geduld hebben zijn vereisten.
Ary Ritskes is gewezen effectenhandelaar van onder meer Rabobank en FBS Bankiers. Hij schrijft zijn columns voor IEX op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Op moment van publicatie is Ritskes long Sioen. Uw reactie is welkom op
ritskes@iex.nl.