Vandaag start de officiële beursnotering van ForFarmers onder de naamcode FFarm. Als boerenzoon doet het me goed dat er eindelijk eens een groot bedrijf uit de agrarische sector aan het Damrak genoteerd staat.
De zuivelbedrijven uit ons land zijn wereldwijd giganten maar vaak nog in handen van de boeren zelf. Ook ForFarmers is nog voor een groot gedeelte in handen van haar oorspronkelijke eigenaren (circa 65%) maar dat gaat nu veranderen.
Geen nieuwe aandelen
Dit is wel een aparte beursgang. Het veevoederbedrijf geeft geen nieuwe aandelen uit, noch worden er aandelen aangeboden van bestaande eigenaren. Het is een puur technische kwestie.
Tot nu toe waren de certificaten verhandelbaar via een eigen platform gefaciliteerd door van Lanschot Bankiers. Als referentiekoers krijgt het aandeel 6,50 euro mee, zijnde de laatstgedane koers op de eigen, lokale beurs.
Die eigen beurs bij Van Lanschot had als nadeel dat grote investeerders (lees: pensioenfondsen en verzekeraars) niet naar het aandeel omkeken. Met een notering aan de échte beurs wordt dat probleem uit de wereld geholpen. Er komt een betere verhandelbaarheid en, en daar hopen de boeren natuurlijk op, een hogere waardering.
Inkoopcombinatie voor boeren
ForFarmers, ontstaan als een inkoopcombinatie die voer inkocht voor haar leden, heeft de afgelopen tien jaar een transformatie doorgemaakt waarbij eigendomsstructuur zo opgetuigd werd dat de boeren de certificaten onderling beter konden verhandelen.
ForFarmers levert veevoer voor rundvee, varkens, pluimvee en paarden. Daarnaast levert de groep handelsproducten voor akker- en weidebouw. Afzetgebied is Europa, en men is hier ook marktleider met een marktaandeel van circa 40%.
Na een aantal grote overnames (Hendrix werd in 2012 gekocht van Nutreco met een omzet van 900 mln. euro en in Engeland werd in datzelfde jaar BOCM Pauls gekocht) en twee grote desinvesteringen, waarmee vooral veel laagrenderende omzet werd afgestoten, kreeg het concern drie jaar geleden zijn huidige vorm.
De omzet bedraagt inmiddels 2,2 miljard euro en ligt wat onder druk omdat het in de landbouw- en veelteeltsector momenteel niet overal even goed gaat. De melkprijs is al een flinke tijd schrikbarend laag waardoor veel boeren onder de kostprijs werken.
Ook in de varkenhouderij is het momenteel overleven voor veel boeren. Geluk voor ForFarmers is wel dat de kleinere boeren die ermee stoppen hun quotum verkopen aan de groteren zodat de totale afzetmarkt redelijk intact blijft.
De resultaten van de afgelopen jaren
Dat is dus wel iets om, vooral op korte termijn in de gaten te houden. De huidige eigenaren zijn ook meteen de afnemers van het voer, al is dat veel minder dan vroeger. Momenteel is de overlap tussen eigenaren en afnemers nog maar 20%. Het staat de leden/eigenaren dan ook vrij om hun voer ergens anders te kopen.
De koersontwikkeling van ForFarmers afgelopen jaar bij Van Lanschot.
Het bedrijf behaalde afgelopen jaar een winst per aandeel van 0,479 euro per aandeel en keert daarvan 23 cent uit. Dat geeft een dividendrendement van 3,6% bij een koers van 6,50 euro. Hoewel de koers recentelijk wel behoorlijk is opgelopen, kunnen we dus niet spreken van een heel duur aandeel.
Bodem van de varkenscyclus
Daarnaast is er de varkenscyclus. De varkenscyclus houdt in dat periodes van groei en bloei en periodes van schraalte elkaar afwisselen. Zeven vette jaren, en zeven magere jaren, zeg maar.
Momenteel zitten we, ten minste wat de boeren betreft, duidelijk in de magere jaren en by law zullen die dus de komende tijd afgewisseld worden met betere, zo niet vette jaren. Middenklasse-Chinezen die rijst beu zijn en karbonades willen, hernieuwde handelsbetrekkingen met Rusland, nog meer babymelk naar Azie.
We kunnen zo wel wat factoren bedenken die de groei in de sector de komende jaren kan doen aanzwengelen. Anderzijds zie ik nog weinig aanbodbeperking in de landbouw.
Om uit de crisis te komen is minder aanbod of meer vraag gewenst. Veel boeren reageren op de lage prijzen door via schaalgrootte de kosten nog meer te beperken.
Hausse op de beurs
Momenteel loopt het aantal beursgangen de spuigaten uit in Amsterdam. Sif vorige week, de lichtdivisie van Philips, morgen FastNed, en dan hebben we later Tatjana’s Basic-Fit nog…er valt een hoop te kiezen. Ik moet eerlijk zeggen dat van al deze beursgangen het aandeel ForFarmers mij wel het meest aantrekkelijk lijkt.
De winstcijfers van de afgelopen drie jaar van Philips Lighting zien er toch minder fraai uit dan bij ForFarmers. En Basis Fit en vooral FastNed presenteren zich als groeiaandelen, maar daar kleven nogal wat onzekerheden aan. ForFarmers heeft, ondanks de moeilijkheden bij de doelgroep, de afgelopen jaren gewoon goed geld verdiend. Dan is een k/w van 13 à 14 niet overdreven hoog.