De koers van Fugro loopt aardig op deze week, met als belangrijkste aanjager de speculaties over de volgende zet van Boskalis Westminster. Een aantal analisten verwacht dat Boskalis dan wel binnenkort een move maakt, of anderzijds op het vinkentouw blijft zitten wachten tot Fugro verder in moeilijkheden komt.
Fugro laat er geen onduidelijkheid over bestaan dat het niet van de toenadering van Boskalis gediend is. Op de website publiceerde Fugro op 9 januari, kort na de bekendmaking van Boskalis dat het belang in Fugro over de 20% was heengegaan:
“The stake building by Boskalis is unsolicited and unexpected. Fugro notes Boskalis stresses in its statement that the increased holding is not a step towards making an offer for Fugro. Fugro reiterates it highly values its position as the world leading independent geotechnical and survey services and data provider, which is core to Fugro's strategy.”
Kortom, we hebben er niet om gevraagd en zitten er al helemaal niet op te wachten. Fugro wil zelfstandig door.
Bescherming
Nu heeft IEX al eens onderzocht dat Fugro een van de best beveiligde bedrijven ter wereld is qua beschermingsconstructies en het zal dan ook nog een hele toer worden voor Boskalis om Fugro binnen te slepen.
Er is een Stichting Preferente beschermingsaandelen, een stichting Continuïteit Fugro en een trustkantoor, dat Boskalis het stemrecht kan weigeren. Dit omdat via de beurs alleen certificaten kunnen worden gekocht die bij het trustkantoor moeten worden omgezet in aandelen met stemrecht.
Vergelijkenissen?
Boskalis heeft vaker met dit bijltje gehakt. In 2013 werd Dockwise ingelijfd en dat werd door het gezaghebbende advocatenblad Mr. de ‘deal van het jaar’ genoemd. Een aantal juristen die meegewerkt hebben aan die deal komen daar aan het woord:
“De overname van Smit was niet zonder meer de blauwdruk voor de overname van Dockwise, maar een positionering op grond van zelfvertrouwen en daadkracht was Boskalis in de Smittransactie goed bevallen. Dat was de spirit die men ook in de Dockwisedeal wilde uitstralen.”
“Dockwise had strategisch de juiste koers ingezet, maar financieel wat tegenslagen achter de rug. Daardoor leek de timing goed; de overname van een target die op het absolute hoogtepunt van zijn beurskoers wordt gedaan, is immers maar zelden succesvol”
“In dit soort deals helpt het enorm om zeer snel na aankondiging een blokkerend belang op te bouwen. Vaak is tien à vijftien procent toereikend om het signaal af te geven ‘I am here to stay’.”
Gaan we nog wat verder terug in de tijd, naar 2010, dan zien we hoe Boskalis Smit Internationale overnam. Hoe zeggen ze dat ook weer in een boek? Gelijkenissen met bestaande personen berusten op toeval? Wie het verhaal van de fusie met Smit terugleest krijgt echter steeds meer het idee dat de affaire met Fugro precies dezelfde kant op gaat.
Ook nu is het Boskalis te doen om een bepaald onderdeel. Bij Fugro zou het gaan om het onderdeel Subsea, destijds had Boskalis al een bod van 300 miljoen euro uitgebracht op de terminaltak van Smit.
Dat bod werd afgewezen, waarna Boskalis overging tot het aankopen van een aandelenpakket via de beurs om zo geheel Smit in te lijven, dan wel dit pakket te gebruiken als ruilmiddel.
Hoe ging dat ook alweer?
In september 2008 kondigde Boskalis een openbaar bod aan van 62,50 euro per aandeel op Smit. Het bedrijf wilde een aantal divisies van Smit integreren in het eigen bedrijf en wat ze niet nodig hadden verkopen.
Net als Fugro nu was ook Smit destijds duidelijk niet van de avances gediend en de onderneming wees het bod resoluut af. Zelfs SHV schoof nog aan bij de gesprekken om het deel dat Boskalis niet gebruiken kon over te nemen, maar ook dat liep stuk.
Begin december 2008 werden de onderhandelingen stopgezet en likte een ieder zijn wonden. De koers van Smit viel terug tot 32,50 euro en Boskalis had als grootaandeelhouder een flink boekverlies. Dat het in die tijd onrustig was op de beurzen zal zeker een rol hebben gespeeld. De AEX daalde in die drie maanden van 400 tot 250 punten.
Uiteindelijk kwam het toch nog goed. Boskalis had de CEO van Smit, Ben Vree, dusdanig bewerkt dat de uiteindelijke overname op 12 november 2009 als fusie werd aangekondigd. Boskalis had toen al 44% van de aandelen in handen of toegezegd gekregen van grootaandeelhouders.
Ook nu zijn grote pakketten aandelen Fugro in handen van een paar grootaandeelhouders. We mogen aannemen dat de advocaten van Boskalis daar al een hengeltje hebben uitgegooid.
Geënterd schip
Ik twijfel er niet aan dat het Boskalis zal lukken om Fugro in te lijven. Het zal nog een hele kluif worden. De beschermingsconstructies die Fugro heeft opgezet maken het Boskalis bijzonder lastig. Beter zou het dus zijn om met het management tot een vergelijk te komen.
Dat het schip Fugro in grote moeilijkheden is, zal daarbij zeker helpen. Om in de scheepvaarttermen te blijven: Boskalis heeft Fugro geënterd en wacht nu rustig af tot het in zwaar weer verkerende schip vol water loopt.
De bankconvenanten beginnen te knellen bij Fugro en met de dalende olieprijs is er weinig hoop op een spoedig aantrekkende markt. Die roep om hulp zal eerstdaags komen. Drie keer raden wie er dan op de stoep staat…