Aandeel ArcelorMittal AEX:MT.NL, LU1598757687

quote:

s1138421 schreef op 8 januari 2016 20:37:

Moet gezegd worden dat ik geen expert ben, misschien kan iemand me uitleggen waar ik de 1,838 aan schuld kan vinden die straks wegvald?

quote:

gebennoveld1 schreef op 8 januari 2016 12:24:

Op 15 januari 2016 eindigt de looptijd van de mandatorily convertible notes ter waarde van 2,22 Miljard $ met een looptijd van 3 jaar en een rente van 6 %. Met de afwikkeling is ArcelorMittal klaar met de schuldenreductie en is de weg vrij voor een forse koersstijging. De schuld komt dan ruim onder de doelstelling van netto 15 miljard dollar. In de boeken zijn de notes opgenomen als een deel eigen vermogen (384) en een deel langlopende schuld (1,838). Dus de afwikkeling zorgt niet voor een waardevermeerdering van 2,22 M $. Maar levert wel een besparing op van 133 miljoen $ per jaar aan rente (bij geen herfinanciering). De komende paar jaar kunnen aflopende obligaties worden vervangen door obligaties met een lagere rente. Zo kon AM in 2015 ook voor 6% een dollar obligatie met een looptijd van 10 jaar aangaan i.p.v. 3. En werd voor de middellange termijn voor 2,5 % een lening uitgeschreven in Zwitserse franken. De jaarlijks te betalen rente is al gezakt naar 1,3 Miljard $ per jaar. Verder zijn de laatste jaren al miljarden afgeschreven o.a. aan Goodwill. Deze was na de overname van Arcelor 16 Miljard en is nu ongeveer 6 Miljard. De balans is ondanks jaarlijkse miljarden investeringen terug gebracht van 133 naar 85 miljard $. Het % EV ligt boven de 40.
Verder is een belangrijke reden om het aandeel te shorten dan verdwenen. Bij de afwikkeling wordt de schuld omgezet in ongeveer 135 miljoen bestaande of nieuw uit te geven aandelen. Dit aantal komt overeen met een aandelenkoers bij uitgifte van 16,76 $. Het aantal aandelen zal iets hoger zijn door zgn. events die zijn opgetreden. In de gerelateerde documenten attendeert AM de kopers op de mogelijkheid om de risico’s van de Note te hedgen door short te gaan in de aandelen! In deze is GS vanzelfsprekend een belangrijke partij. Mede als partij bij de uitgifte van de notes. Als AM een beetje slim is geweest dan hebben ze die benodigde aandelen de laatste maand laten kopen door bijvoorbeeld GS. Dan kosten die 135 miljoen aandelen maar een goeie half miljard $. (exclusief 10% bonus?) Dit voorkomt de verwatering van zo’n 8 procent. Toevallig ongeveer het percentage geshorte aandelen. Dus het kwam AM goed uit dat de koers de afgelopen periode zo laag was. En verklaard een deel van het bizarre koersverloop. Het management hielp de shorters nog door eind 2015 nog een winstwaarschuwing te geven en het dividend af te blazen. Met dit spel hebben de partijen die op de hoogte zijn van de afspraken veel geld verdiend. Verder kan het management de komende jaren profiteren van de koersstijging vanwege de systematiek van de prestatiebeloningen. De koers kan, zeker bij een herstel van de staalprijzen, gemakkelijk oplopen richting de intrinsieke waarde van nu ongeveer 16-17 Euro. Kassa! Het wordt tijd dat ook gewone aandeelhouders gaan profiteren. (long AM)

quote:

gebennoveld1 schreef op 8 januari 2016 23:19:

[...]

Ik ben het ook niet. Bij het weder opzoeken ben ik er achter gekomen dat ik een fout heb gemaakt. De getallen zijn net andersom. De 1,838 is de equity component en de 384 is de long term debt component! Zie o.a. Note 6 op pag. 35 van het halfjaarrapport 2015.
Het was mij al duidelijk dat er niet zomaar 2,22 miljard schulden wegvalt. Hoe het precies in de boeken verwerkt zal worden weet ik ook niet. Verder blijft mijn analyse hetzelfde. In de verwachtingen voor 2016 gedaan op 6 november 2015 3e kwartaal. Verwacht AM dat de schuld eind 2015 lager zal zijn dan 15,8 miljard $. Verder verwachten ze de schulden in 2016 verder te verlagen. Stel dat er 384 miljoen schuld wegvalt dan zijn ze dicht bij de 15 miljard doelstelling voor de middellange termijn. En samen met andere aflossingen en maatregelen wordt de doelstelling gehaald. Ook valt uit de cijfers en rapporten op te maken dat convenanten niet geschonden zullen worden. En dat AM meerdere creditlijnen heeft die nog niet gebruikt zijn (6 miljard geloof ik).
Naast het aantonen van het (bijnij?) bereiken van de netto schulddoelstelling is de analyse bedoeld om het vreemde koersverloop te verklaren en de zeer lage waardering vooral veroorzaakt door afwaarderingen, management beslissingen en natuurlijk shorters. Op of na 15 januari zal blijken wat de invloed is van het aflopen van de MCN. Mijn verwachting is dat een belangrijkste reden om te shorten verdwijnt en dat het aandeel zal stijgen richting de intrinsieke waarde van naar mijn schatting 16 a 17 Euro. Voor de duidelijkheid. Dat zal niet in een paar weken gebeuren. Maar de eerste stijging zal het snelst gaan. Bijvoorbeeld 5 a 7 Euro in 2 tot 4 weken. Natuurlijk afhankelijk van de marktomstandigheden en de acties van AM en partners.

quote:

s1138421 schreef op 9 januari 2016 13:07:

waarom zou er na 15-01 niet nog meer koersdruk komen? dan komen er 137mio aandelen bij