domin8tor schreef op 25 januari 2023 16:03:
Het lijkt erop dat ik toch wat gevonden heb.
Het antwoord zit op slide 9 van de H1-2022 webcast slidepack:
nxfiltration.com/app/uploads/NX-Filtr...Daarin stellen ze:
"Our H1 2022 membrane sales could enable the production of 160 billion liter of clean water1"
En die 1 is vervolgens: "Based on NX Filtration’s sales of approximately 1,350 membrane modules (dNF and UF only), multiplied by the expected capacity and lifetime of such modules"
Nu weten we wat de omzet in H1-2022 is geweest, dat is 3,7mln.
Daar zal allerlei pilot omzet bij in zitten. Maar even simpel geredeneerd 3,7mln / 1350 = €2740 / module.
Kijk, dan kom je ergens met die 80k modules en 20% ebitda marge.
Dan zou je naar 80.000 x €2740 x 20% = €43.80.000 ebitda kunnen.
Interest kosten zijn er niet, ze hebben geen lening.
Afschrijving is er wel. De inschatting bij de IPO was dat de fabriek voor 80k membramen zo'n 40-50mln zou kosten (pagina 45 prospectus). Uitgaande van hoge kosten door de inflatie, bovenkant pakken we 50mln voor 80k membranen met een afschrijvingstermijn van 30 jaar dan kom je op 1,7mln afschrijving.
EBIT gaat dan naar 42mln euro na aftrek afschrijving.
Nettowinst na aftrek 25% VPB = 0,75 * 42 = 31,5mln
Koers/winst voor zo'n bedrijf zonder schuld is makkelijk 20mln omdat ze nog lang niet uitgegroeid zijn. Dan is de waardering 630mln.
Echter de upside is nu 120k modules in deze fabriek. Ze gaven aan dat de capex / spinning line gelijk blijft. Dus laten we uitgaan van 50 x 1,5 = 75mln capex. Dat geld is er, maar daarna blijft er weinig over gezien alle aanloopverliezen. Netto cash was 116mln H1-2022.
Bij 120k modules x 2740 x 20% = 65,7mln ebitda.
Afschrijving 2,5mln
EBIT: 62,3mln
Winst: 0,75* 62,3 = 46,7mln
Theoretische marketcap bij P/E 20 = 934,5mln (versus huidige 550mln).
Kan iemand hier op schieten?
Risico's zijn natuurlijk vertraging in de fabriek, hogere capex, concurrentie dat met concurrerende technieken komt (patenten ontoereikend etc.)