Hoera, deflatie! Centrale bankiers, en dan vooral die in Frankfurt, zijn doodsbang voor deflatie. Begrijpelijk? 28 april 2016 09:00 • Door Jeroen Blokland Centrale bankiers, en dan vooral die in Frankfurt, zijn doodsbang voor deflatie. Bazooka’s, nee hele raketinstallaties, worden uit de kast getrokken om het grote gevaar van deflatie te bestrijden. Een typisch geval van het doel heiligt de middelen. Toegegeven, vanuit economisch oogpunt is die deflatieangst te begrijpen. Helemaal omdat de beleidsrente van centrale banken al op, of zelfs onder de nulgrens ligt. Het is het bekende verhaal van de reële rente die te hoog is, consumenten die niet consumeren en bedrijven die niet investeren. Maar de beurzen vertellen een ander verhaal. Historisch gezien is een beetje deflatie zo slecht nog niet. Kijk maar eens naar het plaatje hieronder, waarin het rendement op Amerikaanse aandelen is gekoppeld aan de inflatie. In het plaatje zijn alle kalenderjaren sinds 1900 ingedeeld in vijf groepen, van jaren met hele hoge inflatie (8% en meer) tot jaren met negatieve inflatie. De spuigaten uit Vervolgens heb ik voor elk van de groepen het gemiddelde jaarrendement op Amerikaanse aandelen berekend. De conclusie lijkt me duidelijk. In jaren waarin de inflatie de spuigaten uitloopt, gaan aandelen hard (lees 8%) onderuit. Maar in jaren van deflatie doet de beurs het fantastisch met een stijging van bijna 17%. Tussen deze twee uitersten loopt het gemiddelde jaarrendement. Inflatie en jaarrendement Amerikaanse aandelen (1900-nu) Bron: Dimson, Marsh & Staunton (2015), Robeco (2016) Ik hoor u denken. “Het zijn toch vooral die nerveuze ECB-leden die zo tekeer gaan?” Daarom nog een keer hetzelfde plaatje, maar nu voor de Duitse situatie. Ik lees uit de grafiek af: gemiddeld rendement in jaren met zeer hoge inflatie bijna 9% negatief, en gemiddeld rendement in jaren van deflatie meer dan 19% positief. Net als in Amerika doen Duitse aandelen het beter naarmate de inflatie daalt. Inflatie en rendement Duitse aandelen (1900-nu) Bron: Dimson, Marsh & Staunton (2015), Robeco (2016)In het verleden heeft deflatie dus niet meteen tot rampspoed geleid. Althans, niet voor aandelen. Daar hoort overigens wel de voetnoot bij dat deflatie, met uitzondering van de jaren twintig en dertig in de VS, in de regel maar heel even de kop opsteekt. Een heuse deflatiespiraal maakt waarschijnlijk veel meer kapot. Toch adviseer ik ook centrale bankiers enige terughoudendheid met de uitspraak: “This time is different”. Jeroen Blokland is sinds 2009 portefeuillemanager binnen het Robeco Global Allocation-team. Hij is fondsmanager van de Robeco ONE and Multi Asset fondsen. Deel via:
Assetallocatie 30 mei Beleggen in de energietransitie voor duurzame impact én performance Triodos Energy Transition Europe Fund is dit jaar door LSEG Lipper verkozen tot het beste beleggingsfonds op het gebied van alternatieve energie, mede door de meer dan prima risicorendementsverhouding. Hoe is dat mogelijk? Fondsmanager Sonja de Ruiter legt uit.
Assetallocatie 29 mei De beste fondsen en fondsenhuizen volgens LSEG Lipper U zoekt een uitmuntende fondsbelegging? Recent zijn de winnaars van de LSEG Lipper Awards 2024 bekendgemaakt. De twee belangrijkste prijzen waren voor Nederlandse assetmanagers. Ontmoet alle winnaars.
Assetallocatie 28 mei “Due dilligence is onze specialiteit” ABN AMRO Investment Solutions (AAIS) is dit jaar de winnaar van de prestigieuze LSEG Lipper Group Award Overall Small. Bob Hendriks, Chief Commercial Officer bij AAIS, verklaart het succes, maar heeft ook iets te zeggen over de rol van ESG, de komst van AI en over de huidige markt.
Assetallocatie 27 mei The PIGS are back Aandelen en obligaties uit de PIGS landen - Portugal, Italië, Griekenland en Spanje - doen het veel beter dan die uit de rest van Europa. Dat verbaast Gerard Moerman van Aegon AM niet.
Assetallocatie 23 mei Van Lanschot Kempen blijft overwogen staatsobligaties Volgens Van Lanschot Kempen zijn aandelenkoersen wel erg ver opgelopen. De vermogensbeheerder is daarom happy met zijn overwogen positie in staatsobligaties en blijft neutraal op aandelen.
Assetallocatie 21 mei Vastgoed, crypto's en high yield zijn slechte diversificators Vastgoedfondsen, high yield-obligaties en crypto's bieden weinig bescherming in het geval van een aandelencrash, schrijft Amy Arnott in een blog voor Morningstar.