Taktisch: tap uit ander vaatje U gelooft nog steeds in Shell. Dan kunt u gewoon aandelen kopen, maar er is een alternatief: het Capped Bonus Certificaat. 11 februari 2014 15:30 • Door Marcel Tak Uitgever: DZ Bank Beurs: Duitsland Aflossing: 25 september 2015 Onderliggend: Royal Dutch Shell (RDS) ISIN Code: DE000DZR36F3 Niet optimaalAmper enkele maanden in functie als hoogste baas van Koninklijke Olie, kwam Ben van Beurden met zijn slechtnieuwsshow. De prestaties van Royal Dutch Shell (RDS) zijn niet zoals we van het bedrijf mogen verwachten. Is dit een tactische zet van de nieuwe bestuursvoorzitter om voor te sorteren op latere goednieuwsshows? Of is het een realistische analyse van het bedrijf en zijn de problemen serieus? Beleggers reageerden enigszins geschokt, maar de (koers)schade viel mee. Dat is niet verwonderlijk, gezien het onaantastbaar lijkende hoge dividendrendement van 5%. Daarnaast lijken beleggers afgaande op de matige koersprestaties van de afgelopen jaren al veel eerder door te hebben gehad dat het bedrijf niet optimaal presteert. Sinds eind 2010 schommelt de koers tussen 22 en 28 euro. In een positieve markt liep met name de afgelopen jaren de beurskoers terug. Hoe nu verder met deze voormalige hoeksteen van elke beleggingsportefeuille? Capped Bonus CertificaatDat hangt natuurlijk geheel van uw visie af. U kunt als volgt denken. Het hoge dividendrendement is aantrekkelijk, en mogelijk dat de maatregelen van Van Beurden zoden aan de dijk zetten. Een rendement van 10% op jaarbasis, inclusief het dividend bij een weinig volatiele aandelenkoers, is een reëel scenario. Maar er is een (kleine?) kans dat Van Beurden faalt, mogelijk het dividend niet kan handhaven en de Koninklijke een royale koersval maakt. Als u deze visie heeft en 10% verwacht rendement aantrekkelijk vindt onder gelijktijdige acceptatie van het risico, is er niets mis met de aanschaf van de aandelen. Stel u wilt 10.000 euro in RDS beleggen. U koopt bij een koers van 25,30 euro 395 aandelen van het olieconcern. Maar er is een alternatief, zoals het Capped Bonus Certificaat (CBC) op RDS met aflosdatum in september 2015. Het rendement op het certificaat hangt van de koersontwikkeling van RDS af. De aflossing kan op een koers van 41 euro plaatsvinden, op voorwaarde dat RDS tot het einde van de looptijd op geen enkel moment 22 euro of lager noteert. Dat is 13% onder de actuele koers van RDS. Zodra RDS wel op of onder de koers van 22 euro noteert, lost deze CBC af op de koers van RDS op de einddatum, met een maximum van 41 euro. De actuele koers van het certificaat is 29,16 euro. Voor dit certificaat is de premie daarmee 15% boven de actuele koers van RDS. Het certificaat keert geen dividend uit. Tevreden met 10%Tot zover de (belangrijkste) voorwaarden. Waarom kan dit certificaat interessant zijn? Met de mogelijke aflossing op 41 euro, en een aanschafprijs van 29,16 euro ligt een totaalrendement van 41% in het verschiet. Bij aflossing in september 2015 is dat 24% op jaarbasis. U verwacht, en bent tevreden met een 10% rendement op jaarbasis. Dat betekent dat er veel minder CBC behoeven te worden aangeschaft om uitzicht te hebben op deze 10%. Bij een spaarrente van 1,5% kunt u volstaan met een inleg van 3.780 euro in de certificaten, ofwel 130 stuks (koers 29,16 euro). Het resterende bedrag wordt op een spaarrekening gestald. Als aan het 22 euro-voorwaarde wordt voldaan, groeit de inleg van 3780 in september 2015 uit naar 5330 (=130 * 41 euro). De 6.220 op een spaarrekening groeit dan uit naar 6.370 euro. In totaal loopt het vermogen op naar 11.700 euro, waarmee 17% rendement of wel 10% op jaarbasis is behaald. Het maakt niet uit of RDS op 24 euro, 30 euro, 41 euro of 50 euro staat. Niet altijd beterStel nu dat Van Beurden faalt en dat het aandeel RDS in september 2015 op bijvoorbeeld 15 euro staat. Bij een volledige directe belegging in RDS is het vermogen geslonken naar 5925 euro (=395 * 15). Afhankelijk van het dividend kan dat nog wat hoger uitvallen, maar in dit scenario zal er niet veel van over zijn. Het vermogen bij de alternatieve investering in de CBC houdt beter stand. Het spaargeld is uitgegroeid tot 6.370 euro, terwijl de 130 CBS tegen een koers van 15 euro precies 1950 euro waard zijn. Het totale vermogen staat dan op 8320 euro. Een verlies van ruim 17% is niet prettig, maar heel wat beter dan het resultaat van een volledige belegging in RDS. Natuurlijk is de CBC-investering niet altijd beter dan een directe belegging. Vooral als de grens van 22 euro tijdelijk wordt geraakt en de koers van het aandeel RDS zich daarna weer herstelt, is de CBC-belegger relatief slecht af. Stel de koers eindigt in september 2015, na een tijdelijke dip onder de 22 euro, op de actuele koers van vandaag. De belegger in RDS heeft dan, uitgaande van 5% dividendrendement, een resultaat van 5% op jaarbasis gemaakt. De CBC-belegger ontvangt geen dividend (wel een kleine spaarrente) en moet koersverlies op zijn CBC accepteren, die op 25,30 euro aflossen. Het vermogen van de CBC-belegger staat in september 2015 op 3.289 euro (=130 * 25,30 euro) plus 6.370 euro is gelijk aan 9.659 euro. Een verlies van 4% (=3% op jaarbasis), terwijl de RDS belegger op winst staat. In onderstaande grafiek staan de resultaten van beide strategieën als RDS nooit (rode lijn), en als RDS minstens een keer (groene lijn) op of onder de 22 euro-grens noteert. Beperkt risico?Tot slot: de CBC belegger moet rekening houden met het debiteurenrisico. De genoemde CBC is uitgeven door DZ Bank. Deze Duitse bank heeft een hoge S&P rating (AA-). Wanneer u meent dat het meest waarschijnlijke scenario voor RDS een gematigde koersbeweging is, maar u tevens rekening houdt met een scherpe koersval als de problemen bij het bedrijf lastig onder controle te houden zijn (of gewoon de marktomstandigheden fors verslechteren), dan is de CBC een aantrekkelijk alternatief voor een directe belegging in RDS. Het risico van een CBC-positie ligt bij een kortstondige daling van RDS onder de 22 euro, om vervolgens weer te herstellen. De CBC kan natuurlijk ook gebruikt worden voor beleggers die risico niet schuwen en veel meer positie in deze CBC nemen dan in deze column aangegeven. Een volledige positie in CBC kan een totaalrendement van 24% op jaarbasis opleveren zonder dat RDS de komende 1,5 jaar behoeft te stijgen. Maar het wordt wel een zenuwachtige toestand als het aandeel richting 22 euro marcheert. Het doorbreken van die grens leidt in dat geval tot een veel groter verlies dan via een directe belegging in RDS. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mei “Due dilligence is onze specialiteit” ABN AMRO Investment Solutions (AAIS) is dit jaar de winnaar van de prestigieuze LSEG Lipper Group Award Overall Small. Bob Hendriks, Chief Commercial Officer bij AAIS, verklaart het succes, maar heeft ook iets te zeggen over de rol van ESG, de komst van AI en over de huidige markt.
Assetallocatie 27 mei The PIGS are back Aandelen en obligaties uit de PIGS landen - Portugal, Italië, Griekenland en Spanje - doen het veel beter dan die uit de rest van Europa. Dat verbaast Gerard Moerman van Aegon AM niet.
Assetallocatie 23 mei Van Lanschot Kempen blijft overwogen staatsobligaties Volgens Van Lanschot Kempen zijn aandelenkoersen wel erg ver opgelopen. De vermogensbeheerder is daarom happy met zijn overwogen positie in staatsobligaties en blijft neutraal op aandelen.
Assetallocatie 21 mei Vastgoed, crypto's en high yield zijn slechte diversificators Vastgoedfondsen, high yield-obligaties en crypto's bieden weinig bescherming in het geval van een aandelencrash, schrijft Amy Arnott in een blog voor Morningstar.
Opinie 20 mei Geen Amerikaanse renteverlaging dit jaar is ook prima Wat als de Fed de rente dit jaar niet verlaagt? Volgens econoom Darrell Spence van Capital Group kunnen de financiële markten dat prima hebben. "Het uitblijven van een renteverlaging weerspiegelt dan gewoon het feit dat de Amerikaanse economie het vrij goed doet."
Assetallocatie 20 mei Institutionele beleggers nemen steeds meer risico Beleggingsadviseur bfinance constateert een steeds grotere risicobereidheid onder zijn institutionele klanten. Aandelen stijgen in populariteit, net als het beleggersvertrouwen. Verder bereiden beleggers zich voor op een periode van structureel hogere rentetarieven en dito inflatie.