Leefloon schreef op 24 maart 2019 19:48:
[...]
Om die dit jaar opspelende obligatie, af te lossen in KW1 van 2020, alvast een beetje in de verf te zetten:
Bij een REBITDA van €9 miljoen in verloren boekjaar 2018 is een besparing van 5,5% rente over €55 miljoen hartstikke welkom. Het besparen van die €3,025 miljoen rente zou nu echter meer dan de beurswaarde van Hamon kosten, en een extreme verwatering met stevige discount kan daarom ongewenst zijn. Je moet niet alleen een volledig bedrag converteren in een onbekend aantal aandelen, maar die nieuwe aandelen moeten dan ook nog eens aantrekkelijk zijn voor de houders van deze obligatie.
Een vraag lijkt daarom dus wat Hamon op de vrije markt en bij de grootaandeelhouder(s) kan herfinancieren aan gunstigere voorwaarden, misschien met beperkte versie om de schuld behapbaarder te maken.
De reddings-KV had meer moeten opleveren, maar toen was het een beetje een probleem dat je als het ware zou beleggen in bespaarde rente. Was er toen €55 miljoen extra opgehaald, stel, dan zou je met die 110 miljoen nieuwe aandelen maar €3,025 miljoen extra verdienen. Bruto. Aan €0,50 bood je toen extra nieuwe aandelen aan met een soort K/W van 36,36. Die extra nieuwe aandelen zijn (ook daarom) nauwelijks verkocht.
Zonder verwachting is een probleem die €55 miljoen. Niet zomaar weg te redeneren, dus een €3 miljoen hogere EBT ligt niet voor het oprapen. Er "kan" veel, maar daarover wordt blijkbaar al onderhandeld. Een lagere schuld en lagere rentelasten zijn welkom. Volledige conversie ligt niet voor de hand. Daarvoor is de schuld te groot en de REBITDA te laag.
In dit uitzonderlijke geval is het ook van belang van de Waalse grootaandeelhouder kan en wil. Naast de vraag of er nieuwe aandelen bijkomen en, zo ja, hoeveel. Eventuele bespaarde rente is natuurlijk mooi meegenomen om allereerst richting een gehoopte Hamon vzw te gaan, want de omslag naar nettowinstgevendheid moet nog plaatsvinden.
Niet bekeken, maar eenderde tot de helft aflossen met/via nieuwe aandelen lijkt nodig, en voor de rest graag herfinanciering een lager rentepercentage. Zeer indicatief. Gedeeltelijke kwijtschelding kan.mag natuurlijk ook, maar met de Waalse grootaandeelhouder kan Hamon daarop geen maximale druk uitoefenen.
Samengevat: een hoge en complexe aflossingsverplichting van €55 miljoen, en een zeer wenselijke verlaging van te betalen rente van maximaal €3,025 miljoen, en afwachten wat de Waalse grootaandeelhouder kan en wil. A pari converteren in nieuwe aandelen "kan" ook, maar dat lijkt niet te passen door de (te) lage bewezen REBITDA van €9 miljoen. Er zal echt gezocht moeten worden naar een oplossing.
Ingelezen Afwachten kan in alle gevallen, inclusief eventuele doorrekening van hopelijk bespaarde rente en de gekozen oplossing. Ik ga uit van een goede oplossing, Het geredde Hamon ligt hopelijk gestabiliseerd in het ziekenhuis,en deze operatie moet Hamon een stap verder brengen.
Koersen van de obligatie zijn niet representatief, Hamon koopt blijkbaar niet opportunistisch in, en door de nominale waarde van €100.000/stuk is een gokje hier sowieso onrealistisch.
Een aflossingsprobleem van maximaal €55 miljoen, en de bespaarde rente is te weinig om die maximaal €3,025 miljoen over maximaal honderden miljoenen aandelen te gaan verdelen. Tom Poes, verzin een Waalse list.