Sinds gisteren keldert de AEX-index hard naar beneden. Eindelijk lijkt de markt te gaan beseffen dat de problemen in Europa nog niet zijn opgelost. Een persbericht over de balanstoename van de Europese Centrale Bank (ECB) tot meer dan 3000 miljard euro deed de trekker overhalen.
Zoals u kunt zien in onderstaande figuur haalt de ECB in rap tempo de Japanse Centrale Bank in qua balansgrootte. Deze zombie-economie voorbij streven is niet iets waar we trots op hoeven te zijn.
De gekozen aanpak van de Europese schuldencrisis door de nationale overheden en de ECB zorgt ervoor dat we nog jaren ondermaatse economische groei gaan ondervinden.
Oplopende schulden dempen economische groeimogelijkheden.
Oppotten
En wat doen de banken met de verstrekte liquiditeiten die ze van de ECB ontvangen? Die potten ze op. Ze stallen datzelfde kapitaal bij de ECB op 0,25%.
U kunt zich afvragen waarom banken drie jaar lang op 1% per jaar lenen en dit stallen voor 0,25% rentevergoeding bij diezelfde ECB. Daar hebben ze klaarblijkelijk goed over nagedacht.
De komende jaren lopen er voor ruim 1000 miljard aan bankobligaties af. Dat is een gelijksoortig bedrag als de laatste twee uitgebrachte Long Term Refinancing Operations (LTRO). Onderstaande figuur toont dat er voor 408 miljard euro aan bankobligaties in 2012 afloopt:
- 376 miljard in 2013
- 322 miljard in 2014
Herfinanciering op hogere rentes is door de twee LTRO’s niet meer nodig.
Grote problemen
Voor pensioenfondsen en verzekeraars kan dit in een later stadium grote problemen geven bij het herbeleggen van deze vrijkomende gelden. Maar dat is van latere zorg. Het lijkt erop dat banken hun eigen hachje gaan redden met de verstrekte liquiditeiten die zijn bedoeld om staatsobligaties op te kopen van onder andere Portugal, Spanje en Italië.
Als de markt dit gaat beseffen is het eerst de beurt aan de Portugezen. De Portugese tienjarige rente is al net zo hoog als tijdens de eerste voorgestelde Griekse afschrijvingen. De komende marktturbulentie kan daarbij de Portugese rentes makkelijk tot over de 20% tillen.
Waar gaat de AEX-index heen? Ik denk richting de dieptepunten van 2009. Maar laat de AEX eerst maar flink door de 318 zakken waar de hele markt nu naar kijkt.
