Lage en midden-voltage systemen voor de industriële automatisering. Dat klinkt niet heel erg spannend, maar
Schneider Electric (spreek uit: Sjnaidèr) is wel een lekkere belegging.
Schneider heeft namelijk vooral klanten in de sectoren bouw, energie en infrastructuur. En dat niet alleen, het bedrijf heeft steeds meer klanten in opkomende economieën.
Daardoor profiteert Schneider in toenemende mate van de groeiende investeringen in infrastructuur. Recent nam het concern het Amerikaanse American Power Conversion (APC) over voor een flinke prijs: 25 keer de winst vóór belastingen van 2005.
Dat prijskaartje is aan de forse kant, maar de investering is wel degelijk te rechtvaardigen.
Synergie-fantasie uninterruptable power supply ). De combinatie biedt daarmee mooie synergieën. Beleggers waren minder enthousiast na de overname in november. Het aandeel zakte terug van 90 naar 80 euro en dat was voor mij een mooi instapmoment.
Inmiddels staan we al weer iets boven die vorige top, en is er sinds begin dit jaar 10% koerswinst bijgeschreven.
Tijdsperiode grafiek:
Jaar
Maand
Week
Vandaag
De nieuwe CEO Jean-Pascal Tricoire maakt vooralsnog een prima indruk. De focus van Schneider ligt op langetermijn groei, maar dat gaat niet ten koste van het kortetermijn rendement. De marges worden stelselmatig verhoogd. De omzetgroei van Schneider ligt boven het marktgemiddelde. De organische omzetgroei komt uit op 10% in 2006.
De winst voor belasting (EBIT) bedraagt over het afgelopen jaar circa 25% . Met een koers/winstverhouding van 14,5 voor 2007 is de waardering bescheiden. Schneider heeft klanten in 130 landen, circa eenderde van de omzet komt uit emerging markets als China, Latijns-Amerika en Oost-Europa.
Hoge marges core business heeft Schneider te maken met concurrentie van onder anderen Siemens en ABB , maar die bedrijven zijn als industrieel conglomeraat verder niet vergelijkbaar met deze Franse onderneming. Schneider richt zich bewust op snelgroeiende markten met hoge marges.
Het gaat daarbij om het aaneenknopen van netwerken, power supply en robotisering van allerlei industrieën. Daarbij heeft het momenteel de wind extra stevig in de rug, omdat de sectoren waartoe de klanten van Schneider behoren booming zijn. Natuurlijk zijn de sectoren bouw en energie afhankelijk van bedrijfsinvesteringen.
En ja, daardoor is Schneider voor een deel cyclisch en afhankelijk van de economische groei. Maar het klantenbestand is geografisch goed gespreid en een sector als infrastructuur bevindt zich in een structurele groeifase. Voorlopig houdt de rugwind nog wel even aan.
Spaanse furie Técnicas Reunidas . Een ingenieursbedrijf dat zich specialiseert in de olie- en gasindustrie. De Spanjaarden ontwikkelen raffinaderijen, installatie voor de petrochemie, en helpen bij winning en trnasport van aardgas. Daarnaast heet Técnicas Reunidas nog wat activiteiten in de biochemie.
Behalve op de Spaanse markt is zij ook groot in Azië, Noord-Afrika en het Midden-Oosten. Técnicas Reunidas heeft pas sinds vorig jaar een beursnotering, maar bestaat sinds 1960. De cijfers spreken boekdelen:
Omzetgroei ruim 70% ;
Groei orderboek ruim 70% ;
Nettowinst 60% ;
k/w 19 voor 2007.
TR heeft vooral grote en langlopende projecten. De groei vlakt weliswaar iets af, maar de omzet kan de komende jaren best 30% stijgen, de winst zelfs met 40% . Omdat er toch geïnvesteerd moet worden is TR relatief onafhankelijk van de schommelingen van de olieprijs. De kostenstijgingen van grondstoffen worden grosso modo doorberekend.
Felix Lanters is portfolio manager bij Theodoor Gilissen Bankiers. Lanters columns zijn geschreven op persoonlijke titel. Schneider Electric en Técnicas Reunidas zijn opgenomen in de klantenportefeuilles van Theodoor Gilissen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.