Had u uw riemen vast? In mijn
column van 23 juni tipte ik
Transocean, de uitbater van boorplatforms. Het aandeel was toen al behoorlijk naar beneden gekomen van de piek op 87 dollar naar 72 dollar.
Maar ook sinds die tijd was het een rocky ride, storm op zee. Transocean gleed in augustus hard verder weg, nadat de tweedekwartaalcijfers nogal tegenvielen vanwege onverwachte kostenstijgingen.
De CEO, Robert Long – ook al geen best omen – repte bovendien van dreigende overcapaciteit in de boorplatformindustrie en dat deed de koers weinig goed.
Die uitlating was niet zo handig, en bovendien waarschijnlijk onwaar. Sinds eind augustus is een aantal huurcontracten vernieuwd, onder anderen met de grote oliemaatschappijen Statoil en Chevron.
Diep water
Nieuwe contracten worden afgesloten tegen hogere dagprijzen en bovendien voor de langetermijn. Wat niet onbelangrijk is, is dat Chevron melding gemaakt heeft van een diepwater-olievondst in de Golf van Mexico die mogelijk goed is voor 15 miljard vaten – de helft van de huidige oliereserves van de VS. Succes in diep water is van belang voor het trucje van Transocean.
Ondanks de teleurstellende kwartaalcijfers zijn de taxaties voor Transocean nauwelijks gewijzigd. Ondertussen heeft het concern wel een kostenmanager aangesteld om de uitgaven in de hand te houden en wordt het share buy back programma (2,6 miljard dollar) versneld. Long liet ondertussen weer weten dat de capaciteitsbeperkingen nog langer voortduren.
Die ontwikkelingen ten spijt is de koers na de val nauwelijks opgekrabbeld. Transocean noteert nu rond de 70 dollar. De waardering is bijzonder gunstig. De koers-winstverhouding 2006 ligt op 25, maar voor 2007 en 2008 ligt de k/w – vanwege de enorme toename van de winst - op 9 respectievelijk 6.
Lucratief contract
Die winstgroei is zoals gezegd te danken aan contractvernieuwingen. Een goed voorbeeld daarvan is een platform dat nu nog in indonesië ligt à 70.000 dollar per dag. Aan het eind van het jaar verhuist dat boorplatform naar Vietnam en brengt daar 400.000 dollar per dag op. De komende anderhalf jaar vallen nog eens 17 van de 90 boorplatforms vrij.
Tel uit de winst(groei) – zelfs als ze niet allemaal zo’n spectaculaire opbrengstverhoging opleveren. Fundamenteel ziet de markt er nog steeds goed uit. Ondanks de gedaalde olieprijs blijft de behoefte aan exploratiemateriaal zeer hoog. Er is natuurlijk wel concurrentie, met name uit Noorwegen, maar die Noorse spelers zijn doorgaans kleiner en speculatiever.
Transocean bouwt sec in overleg met de oliemaatschappijen – volgens hun behoefte en specificaties. De Noren bouwen ook zonder dat er contracten zijn afgesloten. Dat kan, maar met een opleveringstermijn van twee à drie jaar loop je het risico dat wat nu gebouwd wordt, afgeleverd wordt als de top van de cyclus voorbij is.
Vertragingseffect
Voor Transocean houd ik rekening met een koersdoel van 100 dollar - ja, ruim 40% hoger dan het huidige niveau. Dichter bij huis is gasdistributeur Centrica een recente aankoop voor de model- en klantenportefeuilles bij Theodoor Gilissen Bankiers.
Centrica heeft een sterke positie in de gasdistributie in het VK en activiteiten in de VS en Canada. In Nederland zijn ze via Oxxio ook actief, trouwens. Centrica moet enorm kunnen profiteren van stabilisatie of zelfs een daling van de gas- en energieprijzen. De eerdere prijsverhogingen hebben ze nog maar net met vertraging doorgevoerd.
In september deed Centrica 12% op de gasprijs en 9% op elektriciteit. Ondertussen dalen de inkoopkosten. Dat kan alleen maar een positef effect hebben op de winst in het komende jaar. In de rit omhoog van de energieprijzen is Centrica achtergebleven, in de rit omlaag moeten ze juist uit kunnen blinken. Daarnaast lopen er herstructureringen.
Gazprom-speculatie
Ze hebben wat redelijk grote, maar slechte industriële contracten uitstaan, maar daar wordt nu aan gerommeld om de winstgevendheid ook daar op te krikken. Er zit bovendien nog – als mogelijk positieve verrassing – wat fantasie in het aandeel. Gazprom heeft laten weten interesse te hebben in distributieactiviteiten in de Britse markt.
De Britse markt, dat is Centrica. Die overnamespeculatie – toegegeven, onzeker – zit nog nauwelijks in de koers verwerkt. Gazprom ontkent de speculaties, maar ja, dat zou ik ook doen. Maar zelfs zonder een overnamebonus is Centrica een aantrekkelijke belegging met een k/w van minder dan 14 voor 2007 en een dividendrendement van zo'n 4%.
Felix Lanters is portfolio manager bij Theodoor Gilissen Bankiers. Lanters' columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Op moment van publicatie zitten Transocean en Centrica in de klantenportefeuilles van Theodoor Gilissen Bankiers.