- Novo Nordisk
- Tickercode: NOVOB.DC
- Koers: 952,50 Deense kronen
- Gemiddeld koersdoel: 1186,00 Deense kronen
- ISIN: DK0060102614
Novo Nordisk is met een marktaandeel van 45%, wereldwijd marktleider in insulineproducten, waarmee diabetes wordt bestreden. Het Deense farmaceutische bedrijf laat al jaren hoge groeicijfers zien en daar profiteren ook de aandeelhouders van.
En ik verwacht een voortzetting van dit succesverhaal. Wereldwijd zal het aantal mensen met diabetes, nu al meer dan 180 miljoen, de komende jaren fors toenemen. Voor 2030 houdt de Wereldgezondheidsorganisatie (WHO) zelfs rekening met 550 miljoen mensen.
Daarbij zal de insulinemarkt, naar verwachting, de komende vijf jaar van 35 miljard naar 58 miljard dollar groeien.
Diabetesassortiment
Novo Nordisk is het resultaat van de fusie tussen Novo en Nordisk in 1989. Het bedrijf heeft een groot aanbod van innovatieve geneesmiddelen, geavanceerde toedieningssystemen (zoals de navulbare insulinepennen) en diensten om de zorg en behandeling van mensen met diabetes te optimaliseren.
Het diabetesassortiment vormt 78% van de totale omzet. Daarnaast is Novo Nordisk toonaangevend op het gebied van:
- stollingsstoornissen
- groeihormoontherapie
- hormonale substitutietherapie
Het hoofdkantoor is gevestigd in Denemarken. Het bedrijf streeft naar een bereik van 40 miljoen mensen in 2020. Novo Nordisk zag in 2012 de omzet met 18% stijgen naar 78 miljard Deense kronen (circa 10,5 miljard euro), terwijl de nettowinst toenam met 25% naar 39,1 miljard kroon.
De Amerikaanse markt is voor Novo Nordisk, net zoals van veel andere farmaceutische bedrijven, verreweg de belangrijkste, want daar realiseerde het een omzet van 34,2 miljard kroon. China wordt als een nieuwe groeimarkt gezien, met een omzet in 2012 van 6,4 miljard kroon.
Victoza en Tresiba
Het succesverhaal van Novo Nordisk is het in 2009 geïntroduceerde Victoza (een merkgeneesmiddel voor de behandeling van volwassenen met diabetes mellitus type 2). Naar verwachting zal Victoza dit jaar voor 15% aan de omzet van Novo Nordisk bijdragen.
Een veelbelovende geldmachine is Tesiba (een middel voor het toedienen van een hogere dosis insuline per injectie). In januari kreeg Novo Nordisk goedkeuring van de registratieautoriteiten voor de behandeling van diabetes mellitus bij volwassenen met dit medicijn in alle 27 lidstaten van de Europese Unie.
Tresiba werd in het eerste half jaar van 2013 geïntroduceerd in het Verenigd Koninkrijk en Denemarken, en gedurende de komende achttien maanden zullen de andere Europese landen, waaronder Nederland, volgen.
Eerder dit jaar hield de Federal Drugs Administration (FDA) de goedkeuring voor Tresiba in de Verenigde Staten nog tegen, maar zodra de vereiste aanvullende onderzoeksresultaten naar bijwerkingen op het gebied van hartfalen positief zijn beoordeeld, zal Tresiba ook op ’s wereld grootste farmaceutische markt verkrijgbaar zijn. De verwachte doorlooptijd is hiervoor geschat op twee à drie jaar.
Patent klif
De groei van de winst per aandeel bedroeg de afgelopen vijf jaar gemiddeld meer dan 20% per jaar en dat kunnen maar weinig farmaceutische bedrijven zeggen. Veel andere farmaceuten zagen zich geconfronteerd met een patent klif, talloze patentexpiraties.
En door concurrentie van generieke geneesmiddelen viel een belangrijk deel van de omzet weg, wat onvoldoende werd gecompenseerd met nieuwe medicijnen. Novo Nordisk wist echter door slimme innovaties juist wel veel nieuwe middelen en toedieningssystemen succesvol op de markt te brengen.
Het management van de onderneming heeft een uitstekende reputatie, dankzij succesvolle R&D en focus op zeer lucratieve segmenten van de farmaceutische markt en de vrijwel geheel organieke omzetgroei.
Duurkoop
De operationele marge steeg met 84 basispunten naar 40,2%, omdat de omzet van producten met een premium-pricing sneller steeg dan de rest. Het management verhoogde de groeiprognoses voor het gehele kalenderjaar, ondanks de vertraging in de goedkeuring voor Tresiba, naar:
- een omzetgroei van circa 11 tot 13%
- groei van het bedrijfsresultaat met 12 tot 15% (uitgaande van constante valuta)
Met een beurswaarde van 528,8 miljard Deense kronen heeft het fonds een kapitalisatie die ongeveer vergelijkbaar is met Bayer en groter is dan fondsen zoals Eli Lilly en AstraZeneca.
Het aandeel heeft een dividendrendement van circa 1,9%, maar het aandeel liet de laatste vijf jaar een zeer sterke dividendgroei zien van meer dan 30% per jaar.
Dubbele cijfers
De waardering van het aandeel lijkt op het eerste gezicht vrij hoog met een koers-winstverhouding van 20,3 en dat ligt boven het sectorgemiddelde van 16,5, maar als ik de (veel) hogere omzet, winst en dividendgroei mee weeg, kom ik toch tot een koersdoel dat ruim boven de 1085 kroon ligt (het gemiddelde van de koersdoelen van beleggingsanalisten is 1200 kroon).
De waardering van het aandeel wordt ook ondersteund door een zeer positieve trend van opwaarts bijgestelde winsttaxaties. De koers zal tevens ondersteund worden door de inkoop van eigen aandelen, die er bovendien toe leidt dat de groei van de winst per aandeel de komende jaren in de dubbele cijfers blijft.
De onderneming is nagenoeg schuldenvrij en met de kasstroom van de komende jaren lijkt een aanhoudende verhoging van de dividenduitkeringen gewaarborgd, ondanks de forse investeringen in R&D (in 2012 14% van de omzet).
Sterke pijplijn
Ondanks stevige concurrentie van Sanofi, Eli Lilly en anderen, is de marktpositie van Novo Nordisk, met name op de lucratieve diabetesmarkt, ijzersterk. Het bedrijf heeft een sterke pijplijn van nieuwe geneesmiddelen, die de komende jaren voor goedkeuring zullen worden voorgedragen aan de registratieautoriteiten, op het gebied van:
- diabetes
- obesitas
- ontstekingsremmers
Novo Nordisk heeft een uitstekende langetermijnperspectief en daar zullen de aandeelhouders wel bij varen.
Novo Nordisk wordt verhandelt op de Deense beurs onder het symbool NOVOB.DC. De aandelen zijn ook genoteerd aan de New York Stock Exchange onder het symbool 'NVO', door middel van ADR’s.